编者按：
2022年4月25日，南方财经全媒体集团、南财理财通、21世纪经济报道成功举办“2022年首期银行理财线上策略会”。本次会议不仅聚焦2021年银行理财运行情况，还对后市投资策略进行了深入研讨。本次策略会南财理财通课题组重磅发布了《2021银行理财年度运作报告》，总结2021年银行理财发展的七大关键词。
2019年以来，FOF策略产品和打新策略产品开始兴起，科技创新成为热门投资行业，ESG成为推崇的投资理念。2021年伊始，随着“双碳”目标成为国家战略，“碳中和”主题产品应运而生；随着养老理财获批试点，具有长期性、普惠性、稳健性的养老理财产品加速发行；随着跨境理财通业务的开展，理财公司产品开始面向跨境理财通客户销售；随着数字人民币试点的推进，理财公司尝鲜发行了数字人民币专属理财产品。
此外，在转型推动下，理财公司开始发行专精特新、乡村振兴、绿色金融、蓝色金融等主题产品，公募REITs成为重要的创新投资资产，最短持有期产品也在2021年迎来爆发。2021年可谓理财公司产品创新的大年。
在“创新”这一年度关键词下，南财理财通课题组选取了资产投向创新方面的公募REITs主题产品、投资热点创新方面的碳中和主题产品以及产品模式创新方面的最短持有期产品进行案例分析。
资产投向创新案例分析——公募REITs主题产品2020年4月，我国境内基础设施公募REITs（下称“公募REITs”）试点工作通知文件出台。经过一年多的筹备，2021年6月，首批试点项目发行，标志着我国公募REITs正式启航。
公募REITs兼具股债性质，具有一定抗通胀能力，投资者可以分享基础设施长期稳定现金收益和资产增值，同时满足分散风险需求。
目前来看，公募REITs市场呈现“僧多粥少”的局面，供不应求推动二级市场价格不断上涨。Wind数据显示，2021年全年，“富国首创水务REIT”区间涨跌幅最高，为39.40%；“红土盐田港REIT”次之，区间涨跌幅为29.28%。11只公募REITs平均上涨16.71%。
作为理财市场最重要的机构类型，银行理财公司自然也瞄准了公募REITs这一创新品种。11月4日，光大理财首款专注于基础设施公募REITs投资的理财产品——“阳光红基础设施公募REITs优选1期”问世，引来市场关注。截至3月13日，该款产品净值已上涨了9.89%。根据发行公告，产品募集规模为2.14亿元，已超过此前光大理财的三款权益类公募产品“阳光红卫生安全主题精选”、“阳光红300红利增强”和“阳光红ESG行业精选”的首发募集规模之和。
根据产品说明书，该产品运作模式为开放式净值型，风险等级为R3（中风险），投资周期为12个月，产品业绩基准为5%（年化），若产品扣除税费、管理费、托管费等相关费用后的年化收益率超过业绩基准，则管理人对于超出部分按照50%的比例收取超额业绩报酬。
从资产投向上来看，该产品计划投资于境内外市场的固定收益类、权益类、金融衍生品资产。其中，公募REITs投资比例在80%以上。
从投资策略来看，该产品通过对公募REITs的个券进行分析比较，选取成长空间较大、估值合理个券进行重点配置。同时，产品也将充分结合公募REITs个券挖掘策略和资产配置策略，综合自身投资优势及资产配置能力，降低组合中个券间相关度，实现风险分散化、降低组合波动性，并根据宏观环境和市场阶段进行动态调整，最大化提升产品的投资业绩。
光大理财向课题组表示，公募REITs理财产品是我国金融供给侧结构性改革和基础设施领域投融资创新的重要结合，也为投资者开辟了通过专业资管机构参与公募REITs投资、分享中国经济发展红利的有效途径，该产品核心投资策略为通过分散配置不同特征的底层资产，构建具备“稳定期间现金流+上行收益空间及韧性”的投资组合，通过“战投+网下+网上”多方式灵活参与，并密切关注二级市场投资机会，通过构建攻守兼备的投资组合，为投资者的财富保值增值保驾护航。
在产品设计上，光大理财创新资产部总监龙羽婧曾向课题组表示，主要考虑三个方面。“首先在产品期限上，我们坚持公募REITs长期持有的目的，主要将REITs作为中长期限产品主要配置的一项资产类别。其次在产品形态上，我们坚持以‘固收+’为主，并适时结合市场情况及投资者需求发行主题产品。最后，在投资策略上，则坚持‘组合+分散’的理念，通过公募REITs个券的组合分散，REITs与不同类别资产的组合分散，降低产品的波动性，提升投资收益。”
龙羽婧认为，公募REITs有可能成为银行理财特别是养老理财一项重要的配置资产。“从11月份监管层允许保险资金投资公募REITs这项政策可以看出，监管鼓励更多的长期限资金进入公募REITs，通过引入更多资金促进公募REITs市场健康发展，同时结合保险资金的投资标准来看，这也从侧面印证了公募REITs资产收益的相对稳定性。回归到养老理财上，养老理财和保险资金有很多相似之处。一方面养老理财需要长期配置，另一方面养老理财在收益的稳定性、安全性以及回撤率上都有类似于保险资金的需求。”
然而，龙羽婧也坦言，银行理财资金参与公募REITS投资仍存在难点。
“从外部来说，目前的相关配套政策还有待完善，包括公募REITs本身的交易制度、扩募制度、税收制度等。另外监管层面也需要给银行理财投资公募REITs政策进行细化，类似于11月份保险资金的监管文件那样明确公募REITs的投资属性，以及资本金占用的计提方式和比例等细化问题。从内部来看，因为公募REITs是一个新的业务品种，需要理财公司在人才培养、投审机制、产品发行机制等方面进行搭建和完善，也是目前银行理财投资工作面临的难点。”
投资热点创新案例分析——绿色金融主题产品随着“碳达峰”、“碳中和”目标成为国家战略，产业绿色转型升级成大势所趋，投资市场也迎来广阔的发展空间。2021年，碳中和成为全年的投资主线，无论是政策提倡大力发展的光伏、风电、新能源车等新能源链条相关行业，还是受到政策限制的煤炭等传统能源，在2021年均取得较好的超额收益。
在政策驱动和投资前景的双重利好下，多家理财公司推出以“碳达峰”、“碳中和”、“低碳”、“绿色”等命名的主题产品，“碳中和”主题成为热门的投资赛道。
南财理财通数据显示，截至2022年3月11日，理财公司共发行80款以“碳中和”或“碳达峰”、“低碳”、“绿色”命名的绿色金融主题产品，且成立时间均在2021年之后。其中，2021年全年，有12家理财公司发行“碳中和”主题理财产品，发行数量合计66只（同一产品登记编码项下的不同子份额均纳入统计范围）。其中，中银理财发行“碳中和”主题产品最多，数量为41只，占发行总数的62.12%。青银理财次之，发行数量为7只；信银理财、兴银理财和苏银理财并列第三，发行数量均为3只。
在募集方式上，除徽银理财的“安盈固定收益类定期分配(碳中和主题)”为私募外，其余“碳中和”主题产品均以公募形式发行。在投资性质上，固定收益类产品55只，混合类产品11只。在风险等级上，“碳中和”主题产品以R2（中低风险）为主，有52只；另外13只产品风险等级为R3（中风险）；仅有宁银理财的混合类产品“宁赢碳中和开放式1号(最短持有1年)”风险等级为四级（中高风险）。
从成立时间看，“碳中和”主题产品主要集中在2021年四季度成立，共有50款产品成立。10月、11月、12月成立的“碳中和”主题产品数量分别有19只、15只和16只。课题组认为，从2020年9月首次提出“3060”目标后，2021年我国“碳达峰”、“碳中和”相关政策逐步实施落地，“碳中和”主题才被大众所熟悉，新一轮的能源革命也渐行渐至。
以发行“碳中和”主题产品最多的中银理财为例，41只“碳中和”主题产品涵盖两大系列，分别是“稳富固收增强系列”和“智富混合类产品系列”。其中，“稳富固收增强系列”有37只低碳优享固收增强封闭式产品，产品风险等级均为R2（中低风险）；3款产品为绿色金融主题产品，投资周期为最短持有1年；1款产品为“碳达峰”主题产品。“智富混合类系列”4款产品均为“碳达峰”主题，风险等级为R3（中风险）。
由于大多数“双碳”主题产品成立时间较晚，课题组选取中银理财2021年4月8日成立的“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年29期”和2021年5月26日成立的“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年43期”进行分析。
具体来看，两款均为混合类产品，风险等级均为R3（中风险），运作模式均为封闭式净值型，募集方式均为公募。业绩比较基准上，“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年29期”业绩比较基准为4.75%，“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年43期”业绩比较基准为5.15%。投资周期上，前者投资周期760天，后者投资周期为1127天。截至2021年9月30日，根据产品最新公布的2021年三季度报告，“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年29期”资产净值为5212.98万元，“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年43期”资产净值为7085.22万元。
产品费率上，两款产品费率相同，均收取固定管理费0.18%/年，销售服务费0.45%/年，托管费0.02%/年，超额业绩报酬计提比例为50%。
投资策略上，两款产品说明书均提到，产品根据市场不同阶段的变化，采用价值投资理念，并结合产品发行时的市场情况，围绕“碳达峰”、“碳中和”主题寻找投资机会，重点挖掘节能减排、新能源、环保、绿色消费等细分行业龙头的投资机遇，以权益类资产为配置主线，灵活配置债券、非标准化债权等固定收益类资产，同时适当参与金融衍生品交易，以拓宽投资集合的有效边界，让客户在风险相对可控的情况下分享多方位、多层次市场发展的机会和红利。
具体到三季度持仓报告上，两款产品穿透前主要投向资产管理产品。穿透后，“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年29期”主要投向固定收益类资产，债券占比达到68.82%，而权益类投资和公募基金分别占比15.82%和12.39%，另有2.69%的现金及银行存款，0.48%的拆放同业及买入返售。而“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年43期”相比持仓资产更多元，且投资公募基金比例较高。具体来看，该产品持仓比例最高的为公募基金，占比达到40.16%，另外持有债券、同业存单、权益类资产、拆放同业及买入返售、现金及银行存款比例分别为31.92%、12.27%、8.49%、3.59%和3.57%。
具体到前十大持仓上，“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年29期”持有一项碳中和债（“21光穗华电ABN002优先”）三只公募基金（“国泰证券ETF”、“汇添富价值精选A”和“景顺睿成A”），商业银行次级债券“18中信银行二级01”，一般中期票据“21锡产业MTN003”，永续债“20农业银行永续债01”，一般公司债“21光大Y2”和“21恒健K2”。
可以看出，前十大持仓资产中“碳中和”主题相关资产不多，仅有“21光穗华电ABN002优先”一项碳中和债，而持仓公募基金底层以“碳中和”概念股为主。例如，“汇添富价值精选A”2021年末前十大持仓中仅有宁德时代这一“碳中和”概念股，而“景顺睿成A”2021年末前十大持仓中有隆基股份、亿纬锂能、比亚迪、汇川技术、欣旺达等“碳中和”概念股，且“汇添富价值精选A”和“景顺睿成A”在前十大持仓中占比不高，分别占比2.01%和1.3%。而“(碳达峰)中银理财-智富(封闭式)2021年43期”前十大持仓资产以同业存单、货币基金、证券公司债和地方政府债为主，未持有碳中和债。
产品模式创新案例分析——最短持有期产品最短持有期产品属于开放式净值产品。顾名思义，当客户购买该产品后，必须持有一段期限后，才能随时进行赎回操作，不满足期限规定，则无法赎回。
从产品端看，最短持有期产品与定开型产品、封闭型产品相比，在最短持有期过后可随时进行赎回变现，流动性较高。从资产端看，因设置了最短持有期，可以在锁定期内保持较稳定的产品规模，避免资金赎回带来的流动性冲击，有利于产品的投资运作。
南财理财通课题组显示，2021年全年，有15家理财公司发行了最低持有期主题产品，发行数量合计276只（同一产品登记编码项下的不同子份额均纳入统计范围，且不包含滚动持有期产品）。其中，发行数量排名前三的分别是中银理财、光大理财和信银理财，发行数量分别为72只、45只、37只。
从募集方式看，276只产品均为公募型产品。风险等级上，R2（中低风险）等级产品最多，有186只；R3（中风险）等级产品有81只；R4（中高风险）等级和R5（高风险）等级产品数量较少，分别有7只和2只。投资性质上，固定收益类产品有218只，混合类产品有56只，权益类产品有2只。其中，2只高风险等级的权益类产品均来自贝莱德建信理财。总体来看，最短持有期产品仍然以中低风险的固收类产品为主。
从锁定期限来看，最低持有期产品持有期限以中短期为主。1年（含）-2年的最低持有期产品最多，为75只，占比达到27.27%。其中1年最低持有期产品有59只，而6个月（含）-1年的持有期产品也达到51只。
某国有行理财公司产品经理向课题组表示，理财公司在进行最低持有期产品设计的时候是会覆盖所有期限的，1年（含）-2年的产品较多是因为在流动性上相比短期限的产品更好管理一些。
“持有期多长是渠道诉求和投资需求的博弈。”某股份行理财公司产品经理向课题组表示。
此外，1个月以内的超短期限产品有55只，其中7天持有期产品有30只。课题组认为，超短期限的持有期产品是对原有现金管理类产品的补充，在增厚收益的同时，也能满足客户的流动性需求。
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