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海内外NFT行业发展路径的分化及长短期展望专题报告

时间：2023-11-07 信途科技其他新闻

（报告出品方/作者：安信证券，焦娟，冯静静）

1. 近期海内外 NFT 发展动态

1.1. 海外 NFT 行业发展动态

自 2021 年 8 月海外 NFT 市场起量以来，总市值以较高增速上升，日交易量保持活跃。而 2022 年 3 月以来，海外 NFT 交易热度有所下降。在海外 NFT 二级市场完全放开的背景下，二级市场 NFT 成交额远大于一级市场成交额，其占比达到 80%以上，一定程度上表明该市场趋于成熟。发行项目方面，UGC 模式下 NFT 市场产品多样，但目前交易份额高度集中于少数 NFT 项目，头部效应显著，导致市场处于供大于求的状态。产品类别方面，目前 NFT 交易集中于 PFP 与数字藏品，其他领域增量不大，NFT 的核心功能暂未得到释放。平台分布方面，2022 年 LooksRare 平台的入局使得 NFT 市场以 OpenSea 占绝大部分市场份额的地位发生变化。

2022 年 3 月以来 NFT 市场热度减弱，但交易依然活跃。自 2021 年 8 月海外 NFT 市场爆发以来，NFT 的总市值、交易额持续增长。根据 NFTGO 的数据显示，截止 2022 年 4 月 10 日，NFT 市值达到 198.5 亿美元，相较于 2021 年 1 月 1 日的 6174 万美元，市值激增 320 倍，其中，2021 上半年平稳增长，2021 年下半年以来增速提升，但 2022 年 3 月以来增速有所放缓。市值激增的同时，交易量也爆发增长。2021 年 1 月 1 日，NFT 的日交易额仅为 27 万美元，2021 年最高日交易量出现在 10 月 28 日，达到 5.7 亿美元。2022 年 1-2 月交易量再次爆发，其中 1 月 18 日达到峰值 10.4 亿美元。

2022 年 3 月以来，NFT 市场的交易热度有所下降。根据 NFTGO 的数据，2022 年 1-2 月 NFT 市场的日交易额均值在5亿美元以上，却在3月陡然下降至2021年下半年的交易水平，交易活跃度也有所下降。根据 NonFungible 数据，2022 年 3 月以来，全球 NFT 市场的日度交易数量，由 2021 年 8 月日成交 22 万个的峰值，下降到日均 1 万个交易量。同时 NFT 的日活跃用户数量也在减少，由 2021 年 8 月日活跃用户数峰值的 10 万人，下降到 2022 年 3 月日均活跃用户数量的 2 万人。

NFT 交易越来越集中于二级市场，表明海外 NFT 市场趋于成熟。根据 Non Fungible 的跟踪数据，Ethereum 区块链上 NFT 二级市场成交额占比自 2021 年 8 月行业起量后一直维持在 80%-90%区间内，从 2021 年 1 月的 43%提升至 2022 年 3 月的 88%。可见 NFT 交易越来越集中在二级市场，而二级市场占主导地位的情况反映出国外 NFT 市场正在趋于成熟。

从交易项目来看，目前交易份额高度集中于少数 NFT 项目，头部效应明显。虽然海外的 NFT 平台支持用户自行发布 NFT 项目，发布作品流程相对简易，并配有完全放开的二级交易市场，但目前绝大部分交易份额集中在少数 NFT 项目，头部效应显著。主要原因在于 NFT 作品在市场上的销售热度往往取决于项目内部因素，诸如创作者或团队的知名度、项目本身的运作机制、事件的营销热度等。根据 Cryptoslam 数据，截至 2022 年 3 月底，NFT 项目的累计成交额已经超过了五百亿美元，在 2563 个现有项目中，历史成交额 Top10 项目占据了超五分之一的市场份额。NFT 市场累计成交额排名第一的项目为 Axie Infinity，历史交易总额达到 40.53 亿美元，第二至第五的项目分别为 Cryptopunks、Bored Ape Yacht Club、Art Blocks、Mutant Ape Yacht Club，Top10 市场份额合计达到 27%。头部效应显著致使目前海外 NFT 的铸造数量远远超过市场的需求，处于供大于求的状态。

从 NFT 交易类别来看，目前 NFT 产品交易仍然集中于数字收藏品。根据 1confirmation 的 • 2021NFT 年度报告‣，艺术、PFP、文化收藏品三类NFT 合计贡献了2021年交易额的79.6%。而根据 NFTGO 的最新数据，截至 2022 年 4 月 10 日，PFP 与收藏品两类 NFT 的累计交易额占所有类别产品的 70%以上。收藏品与艺术品占据 NFT 市场主流，说明目前 NFT 以收藏与赏玩功能为主，其核心功能尚未得到释放。

从各类交易平台来看，2022 年 LooksRare 平台的入场使得 NFT 平台的市场份额激变。根据 Dune Analytics 数据，LooksRare 上线之前，OpenSea 长期占据海外 NFT 市场 98%以上的市场份额。2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平台 LooksRare 上线，LooksRare 通过空投原生治理代币 LOOKS 及去中心化的运营机制，快速吸纳了大量交易规模，上市后其交易额大幅度赶超 OpenSea。LooksRare 上线当月，其交易额达到 111.02 亿美元，约占全球主流 NFT 交易市场份额的 65%，远超 OpenSea 的交易额 58.72 亿美元。LooksRare 平台的入场，打破了先前 OpenSea 平台占据 NFT 市场主流的固态。

目前，两大平台的市场份额趋近，OpenSea 略显优势。根据 Dune Analytics 的跟踪数据， LooksRare 交易额年初大幅领先 OpenSea 交易额的趋势已结束，近两月来（2022.2.11-4.10）， OpenSea 的日均交易额明显高于 LooksRare。截至 2022 年 4 月 10 日，OpenSea 的市场份额为 58.4%，LooksRare 仅占 41.6%。

1.2. 国内 NFT 行业发展动态

随着 NFT 火遍全球，国内市场也迅速跟进，NFT 进入中国市场后，被弱化了交易投资属性，更多是以“数字藏品”的身份出现。国内的数字藏品市场从鲸探在 2021 年中发布的两款 NFT 皮肤“敦煌飞天”与“九色鹿”之后开始逐步成长。基于不同的成长环境，目前国内 NFT 市场正在寻找属于自身的合规、合法、合适的发展道路，互联网大厂、上市公司及中小创企业以不同的方式构建数字藏品交易平台，形成了差异化发展的竞争格局。

1.2.1. 监管政策暂未界定数字藏品的合规范畴

目前，国家对防范虚拟货币交易风险已推出大量政策进行规范，但针对 NFT 的法律性质、交易方式、监督主体、监督方式等尚未有明确的法律出台，一方面导致数字藏品仍然存在大量炒作、非法集资等金融风险，另一方面也限制了 NFT 向二级市场的拓展。

国家对虚拟货币的监管政策一向严格，虽然 NFT 与虚拟货币并不等同，但鉴于 NFT 与同质化代币（FT）应用了相似的区块链技术基础，因此同样存在投机炒作及潜在的洗钱等风险。为防范上述风险，国家层面的政策不断规范。

2021 年 9 月，央行等十部门联合发布•关于进一步防范和处臵虚拟货币交易炒作风险的通知，明确禁止虚拟货币在我国的流通使用。该•通知‣出台后不久，国内头部 NFT 项目平台纷纷删除了 NFT 字样，改名为“数字藏品”。

2022 年 2 月 24 日，最高人民法院发布•关于修改†最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释‡的决定‣，对原司法解释中有关非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪的定罪处罚标准进行修改完善，增加了虚拟币交易等新型非法吸收资金的行为方式。这一修改是对•关于进一步防范和处臵虚拟货币交易炒作风险的通知‣ 的刑法衔接，为依法惩治虚拟货币领域的非法集资犯罪提供了依据。

2022 年 4 月 13 日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会联合发布 • 关于防范 NFT 相关金融风险的倡议‣，主要提出两大倡议。一方面要坚持守正创新，发挥 NFT 赋能实体经济的作用。规范应用区块链技术，运用 NFT 推动产业数字化、数字产业化。另一方面要坚守行为底线，防范金融风险。坚决遏制 NFT 金融化证券化倾向，从严防范非法金融活动风险。倡议对防止数字藏品金融化，发挥数字藏品行业本身的文化价值具有重要意义。

同时，为了进一步规范数字藏品市场的发展，行业内部也积极响应，共同颁布自律公约。2021 年 10 月 31 日，国家版权交易中心联盟、中国美院、湖南省博物馆、安徽文交所、蚂蚁集团、京东、腾讯等机构共同发布了•数字文创行业自律公约‣，意在强化行业自律，共建良性的数字文创行业发展生态。2022年 4月 8 日，新一代人工智能产业技术创新战略联盟（AITISA）及红洞数藏联合洞壹元典、灵境藏品等单位正式发布了• 2022 中国数字藏品自律公约‣，达成“合理公平、诚信守法”、“共同探索打造基于技术的开放生态合作关系”“赋能实体经济”、 “充分保护用户合法权益”、“打击恶意炒作”等 11 项共识。

国家层面的法规文件持续颁布，导致 2022 年 3 月腾讯微信、蚂蚁集团相继收紧数字藏品平台的规则，下架部分数字藏品公众号、小程序，腾讯微信官方声明，将对炒作、二次售卖数字藏品的公众号及小程序进行规范化整治，以防止一些不规范的交易平台通过数字藏品实现不可控的资金转移。

尽管国家对虚拟货币风险防范有明确规定，但政策层面针对数字藏品本身的监管体系仍不健全。目前，国家既没有对 NFT 数字藏品进行明确定性，也没有对 NFT 交易平台进行规制与监管，相关法律仍然处于空白的状态。在目前不完备的监管体系下，国内 NFT 交易平台、 NFT 项目创作者与投资者三方都处于谨慎探索阶段，NFT 交易主要局限在数字藏品的一级交易市场，绝大多属平台并不开放二级市场交易。

目前，我国法律对 NFT 数字藏品能否二次交易没有明确的规定，仅对金融交易市场进行过规范。2011-2012 年国家曾对不规范的交易市场做过清理整顿。若涉及二次交易，需要参考国办发（2012）37 号文•国务院办公厅关于清理政整顿各类交易所的实施意见‣、国发（2011） 38 号文•国务院关于清理整顿各类交易所切实防范金融风险的决定‣。未来，随着区块链技术的发展以及 NFT 市场规模的不断扩大，中国将逐步制定及完善相关文件来助力 NFT 行业在中国的发展。

1.2.2. 上市公司纷纷入局，新平台不断涌现

自 2021 年 12 月以来，国内互联网大厂、内容公司及知名企业纷纷密集推出自己的数字藏品交易平台与数字藏品，同时中小企业的发行平台也如雨后春笋般陆续出现。根据中华网• 2021 年中国数字藏品（NFT）市场分析总结‣，2021 年中国各发售平台数字藏品发售数量约 456 万份，总发行价值约为 1.5 亿，平均售价约 33.33 元。

各大上市公司纷纷入局，基于流量平台、区块链技术、内容生态、运营能力、与文交所合作等不同禀赋抢占市场。截至 2022 年 4 月，已有 16 家上市公司推出了自身的数字藏品交易平台，以互联网大厂、内容公司、传统媒体公司为主。

1) 互联网大厂方面，阿里巴巴的鲸探、腾讯的幻核是目前国内最知名的数字藏品交易平台。根据新知榜的统计数据，2021 年，阿里通过鲸探累计发行了 40 余套数字藏品，发行总量达到 300 万份左右，销售额超 4000 万。腾讯的幻核累计上线 13 款数字藏品，发行总量低于阿里，约为 3 万份左右，销售额约为 200 万左右。而百度、网易、京东等互联网大厂也具有成为综合性数字藏品发行平台的潜力。2022 年 2 月 16 日，迅雷链企业数字藏品服务平台正式上线，继阿里、腾讯、京东、百度、网易等之后，又一家互联网企业正式加入到数字藏品平台的竞争中。

2) 内容公司方面，部分网文、漫画、音乐、音频、视频等领域的互联网数字内容平台也正在加快入局步伐。例如，腾讯音乐、视觉中国、阅文集团等均已在 2021 年推出自身的数字藏品交易平台与产品。2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 正式上线芒果数字藏品平台。

3) 部分传统媒体公司如浙文互联、新华网、华媒控股等，与各省文交所展开合作，具有特殊的资源禀赋。2022 年 1 月，浙文互联与浙江文交所召开 NFT 数字藏品相关业务战略合作会议，将联手打造 NFT 数字藏品艺术社区。2022 年 3 月 13 日，杭州文化产权交易所与•城报‣共同打造的浙江首份报刊类数字藏品在 ArtMeta 平台发布；4 月 4 日，杭州文化产权交易所与•都市快报‣共同打造了省内第二份报刊类数字藏品 ——•都市快报‣创刊号数字藏品，总计发行 20000 份。两类产品均在上线后立即售罄。2022 年 4 月 7 日，蓝色光标发布了首个数字藏品发行平台 MEME 及其小程序。

总体而言，现阶段各企业针对数字藏品平台的构建更多的意义在于布局战略方向并占领早期市场。

自 2021 年 6 月阿里上线首个数字藏品交易平台鲸探以来，各类 NFT 交易平台不断涌现，加快抢占数字藏品交易市场份额。根据中国科学网• 2021 年中国数字藏品（NFT）市场分析总结‣，2021 年国内数字藏品发行平台多达 38 家，依据藏品的发行质量、数量、文化内涵，平台自身流量及区块链底层技术性能等综合因素，大致可以分为三大梯队。而据•链新‣统计，截至 2022 年 2 月底，国内数字藏品平台已超过 70 家。

按照发行公司的规模，主要可分为三大类入局方，分别是互联网大厂、内容公司、中小创公司。这三类入局方打造的数字藏品交易平台分化为两条不同的发展道路，在底层技术、发售模式、交易模式等方面存在较大差异。

1) 从搭载的区块链来看，出于合规的考虑，互联网大厂及各内容公司的数字藏品平台都基于公司/集团自身研发的联盟链，不允许跨链交易；而部分中小型数字藏品交易平台如唯一艺术，其数字藏品能够在 Polygon 公链上进行流通交易。

2) 从数字藏品发售模式来看，目前各上市公司推出的数字藏品交易平台基本采用 PGC 模式发布数字藏品，由平台定期发布优质 IP 的数字藏品，产品发布频次有限，市场处于供不应求的状态；而部分中小型数字藏品交易平台采用采取 PUGC 模式及少量 UGC 模式，用户可自行铸造 NFT 作品并上传，因此市场供应量较为充足。

3) 从交易模式来看，大部分交易平台明确规定不支持二手交易，只有鲸探开放了有限的转赠功能，即持有 180 天以上方可转赠实名好友，再次转赠则需要两年以后；而部分新兴数字藏品平台不但开放转赠功能，还支持二手交易。

1.2.3. 两大类数字藏品交易平台形成差异化发展道路

基于以上分析，目前国内数字藏品交易平台可分为两大类型，一类是以阿里、腾讯等互联网企业以及视觉中国、天下秀等内容公司为代表的大厂平台，而另一类是以唯一艺术、Bigverse、 ibox 等中小创企业为代表的新兴平台，这两类平台的运营模式具有较大差别，形成了我国数字藏品交易市场的差异化发展道路。

大厂平台：禁止二次转让，合规性为第一要义

背靠各大上市公司的数字藏品交易平台，尤其是互联网大厂旗下的平台，几乎都以合规性作为首要目标，在平台显眼的位臵进行严禁炒作、场外交易等行为。为“鲸探”提供技术支持的蚂蚁链曾公开表示，坚决反对一切形式的数字藏品炒作，坚决抵制任何形式的以数字藏品为名，实为虚拟货币相关活动的违法违规行为。在合规的基础上，各平台发展各有侧重，例如，腾讯云至信链注重生态培养，而网易星球则更注重用户体验。

与中小型新兴平台相比，大厂平台的优势在于：

1) 以大公司作为背书，具有流量优势。尽管平台发行的数字藏品数量较少、发行频次较低，且发行价格较低，但强大的 IP 流量使得每次发行即可售罄，带来可观的收益。

2) 合规性较强，在行业中起到引领作用。大厂平台的合规意识较强，明确禁止二次交易，一方面，需要防范投机炒作、洗钱等风险；另一方面，强调创作者的版权问题，推出数字藏品旨在维护创作者权益。因此，大厂平台在整个数字藏品交易市场中起到规范、引领作用。

而劣势在于：

1) 缺乏相关经验，无法驾驭文化属性较强的数字藏品。以阿里、京东为例，发展电商赛道为主的互联网大厂，对于玩转数字藏品等文化属性较强的新兴产品，缺乏相关实战经验。

2) 客户群体以 85 年出生前的传统用户为主，难以转化年轻一代用户。由于数字藏品更为二次元化，其主要面向的用户群体为千禧一代，甚至是 Z 世代。但大厂的数字藏品以传统文化元素为主，对年轻用户缺乏一定的吸引力，更多转化的是最早进入的传统用户，以 85 年出生前的用户为主。

3) 联盟链交易范围有限，出海较为困难。阿里、腾讯等采用的蚂蚁链、至信链等联盟链作为半中心化的区块链，技术比较成熟、安全可控，但联盟链之间互不相通、市场交易半径有限。由于国内尚未孵化出一个完善监管体系内安全可控、具备足够的公信力与市场影响力的国产公链，目前大厂平台的数字藏品无法流入海外市场，出海较为困难。

新兴平台：国内走精品化路线，同时在海外灵活化运营

新兴平台的发展路径：新兴平台主要以中小创企业为主，依靠团队的研发经验，既参与国内联盟链的市场，同时也与海外接轨，在以太坊、Polygon 等主流公链上进行布局。国内，由于缺少流量，这类平台主要走精品化路线，以各自优势入局不同的垂直领域，如在游戏、音乐、动漫等领域进行深耕；国外，部分平台在主流公链上进行布局，使得其数字藏品能够在二级市场流通。

与主流的大厂平台相比，新兴平台具有以下优势：

1) 经验较为丰富，能够深耕某一垂直领域。以 ONEMATE、唯一艺术平台等平台为例，这些平台最先将 NFT 与元宇宙相结合，设计 NFT 应用场景，具有丰富的经验。且不同类型的平台能够以其擅长的领域选择差异化发展，如女娲 NVWA 平台致力于数字技术与实体经济的融合，将助力乡村振兴作为重点工作，解决农村资产的确权问题。

2) 灵活运营，公链化以对接海外市场，易引起资本关注。部分平台如唯一艺术同时具有联盟链与公链两条赛道。在公链赛道上，市场活跃度较高，经过大量的换手交易，能够引起海外资本的关注。

3) 入驻艺术家年轻化，能够吸引更多年轻群体。各类中小数字藏品平台入驻的创作者，均为创新性的画家、作家等，其艺术创作风格契合千禧一代、Z 世代的文艺欣赏特征，因此能够带来一定的流量。

劣势：

1) 缺乏背书与流量，产品良莠不齐。由于各类中小交易平台缺乏权威公司的背书，流量明显低于大厂平台；同时数字藏品的内容质量良莠不齐，交易热度偏低，收益具有不确定性。

2) 合规风险较大，无法稳定占据市场。部分平台的赛道转向公链化，导致资金的溯源难以确定，存在较大的合规风险。

1.3. 国内外 NFT 市场均处于早期发展阶段

无论是国内还是国外，NFT 市场均处于早期的发展阶段，NFT 的核心功能未得到释放，且在版权、定价、技术、监管等方面存在较多痛点，但长期来看市场潜力巨大。

目前全球 NFT 产业整体发展仍处于早期阶段。由 ForeChain 与零壹智库发布的• 2021 全球数字藏品年度报告‣指出，目前全球 NFT 产业整体发展仍处于早期阶段。一方面，2021 年全球 NFT 投融项目数量节节攀升，共有 331 个项目实现融资，总金额约 51 亿美元，但其中大部分为种子轮与战略投资；另一方面，收藏品与艺术品占据 NFT 市场主流，大约 70%的成交量由收藏品产生，艺术品占据了高价榜，这体现了目前 NFT 以收藏与赏玩功能为主，其核心功能尚未得到释放。此外，目前 NFT 项目生命周期偏短，绝大部分项目交易热度无法维持 48 小时。根据多个项目的微观交易数据发现，超九成项目破发或归零，即使是热门项目的交易活跃度也依赖于宣发渠道与新闻造势。

我国的 NFT 市场同样处在初步发展阶段。2022 年全国两会期间，全国政协委员徐念沙提出，当前我国数字藏品产品正处于起步、高速发展阶段，仍存在一些问题，诸如数字藏品权属混乱不清、数字藏品内容质量水准参差、消费者权益难以受到保障等。两会期间，大量提议提案针对设计区块链、元宇宙与数字藏品领域。主要提案方向有两个，一方面要积极推进新技术新业态的发展和应用，提高技术水平和产品质量，另一方面要完善监管防止乱象。徐念沙建议，有关部门须及时制定数字藏品交易平台的准入制度、提高交易平台建设的行政审批门槛，并对交易平台的区块链算法应用、交易产生的数据进行监督管理，避免一些不法分子通过数字藏品交易平台进行违规、违法操作，侵害消费者的合法权益。

处在发展初期，目前全球的 NFT 市场在版权、定价、技术、监管等各方面尚不成熟，存在一系列的发展痛点。具体而言，NFT 市场目前的发展痛点主要体现在以下四个方面。

1) 版权问题：作为一份艺术品的“数字产权认证书”，当下 NFT 却不能完全保障创作者的知识产权，猖獗的盗版与欺诈行为屡禁不止。由于缺乏平台监管，在一个交易平台上出售的 NFT 产品可能会被“非官方复制”到另一个 NFT 交易平台，一方面损害了创作者的原创版权，另一方面也会使得分辨力不佳的普通购买者蒙受大量损失。

2) 存在价值泡沫：由于目前 NFT 与数字藏品暂时没有一套完善的价值评估体系，大批 NFT 项目都出现了发售后秒空，而转让价格虚高的情况。对于 NFT 的价值评估体系缺乏整体标准，导致 NFT 存在巨大的价值泡沫。

3) 技术尚不成熟，执行效率较低：目前 NFT 基于的区块链技术更追求去中心化与安全，但牺牲了执行效率。与中心化机构相比，区块链技术处理交易的速度明显偏低。根据 Visa 官方披露，VisaNet 网络 2020 年处理总计 2040 亿笔交易，平均对应每秒 6469 笔交易。而以太坊每秒仅可处理 20 笔左右交易，每笔交易确认的时间在 4~8 分钟左右。

4) 监管体系不健全：目前多数国家和地区没有为 NFT 或数字藏品建立完善的监管体系，导致灰黑产业层出不穷。同时，NFT 的安全性也频繁遭到质疑，NFT 存在被盗风险，使得消费者权益受到侵害。

未来，随着 NFT 的版权、定价、技术、监管等痛点的解决，面向的用户由传统数字货币玩家向大众拓展，并通过更多权益与消费场景的赋能，NFT 全球市场规模将有更大幅度提升。而我国若放开二级市场，NFT 市场规模增量空间巨大。目前我国的数字藏品市场处于起步阶段，随着越来越多的资金与技术投入，各类背景的数字藏品平台的快速扩张，以及二级市场的逐步放开，市场潜力同样巨大。（报告来源：未来智库）

2. 海内外 NFT 发展路径的分化

2021 年是海外 NFT 市场火爆的一年，对比国内市场，海外 NFT 发展地更为早期也相对更加成熟，出现了具有代表性的项目，如 OpenSea、Rarible、SuperRare、CryptoPunks、Axie Infinity 等。进入 2022 年，海外 NFT 热度持续，新的交易平台如 LooksRare 异军突起。

而国内的数字藏品市场被广泛认知则起于 2021 年中旬，鲸探发布了两款 NFT 皮肤“敦煌飞天”与“九色鹿”，此后国内 NFT 市场开始逐步成长。但海内外市场环境的差异较大，底层技术的不完善、对数字藏品的定位以及政策监管的不同等多因素共振，以此造成海内外主流 NFT 平台在商业模式、发展方向上均存在差异性。

2.1. NFT 核心的技术问题：在什么链上发行？

海内外 NFT 发展的最大不同之处在于底层架构上：在什么链上发行？海外的 NFT 平台大多架构在去中心化的公链之上，并与虚拟货币有着紧密的联系，可以在公链上进行首次发售与多次转让。而国内的主流 NFT 平台基本依托于联盟链运营，并非完全去中心化，如互联网大厂推出的 NFT 平台普遍采用的是联盟链，无法在以太坊等公链上进行交易，主要局限于 NFT 的一级交易。如阿里巴巴旗下的鲸探是基于自研的联盟链“蚂蚁链”、腾讯旗下的幻核是基于自研的联盟链“至信链”，目前国内这些主流 NFT 平台均未开放二次交易的功能，仅支持个人收藏及使用功能；且各联盟链之间互不相通，交易半径有限。

架构在去中心化公链上的 NFT 具备货币属性，因此存在虚拟货币炒作风险，联盟链虽然是半中心化的区块链，但在防范炒作方面具备优势，可以降低监管风险。现阶段国内 NFT 搭建于联盟链之上主要是出于政策监管的角度：

1）无币化。任何人在公链上进行记账就可以加入网络成为一部分，但这一过程是有成本的，需要一套激励机制，一般来说公链都会涉及代币 token 的发行，来鼓励大家参与账本的维护，使其一直运行下去。而联盟链是许可制的网络，加入网络的节点需要通过认证与许可，网络参与方因此局限在相对较小的范围内，同时联盟链不需要通过发行 token 来提供经济激励，以此达到无币化。且其交易速度快，能够提高区块链效率。因此，现阶段国内 NFT 发展更倾向于一种无币化的探索。

2）合规化。在海外的诸多国家，代币发行是合法的，且大多数的公链会发行代币来提供激励，但“公链+代币”的模式将导致资金的溯源难以确定，存在较大的合规风险。而联盟链无需发行代币的特质，符合国内政策，更为合规化。2021 年 10 月，国家版权交易中心联盟联合蚂蚁集团、京东科技、腾讯云等机构共同发布•数字文创行业自律公约‣，其中包括联盟链技术可控、维护网络信息安全、杜绝虚拟货币、防范投机炒作和金融化风险以及防范洗钱风险等 11 项共识。

虽然联盟链在防范投机炒作方面具备优势，但是其缺点也显著，数字藏品的购买者并不具备所有权，这一定程度限制了行业的规模化与创新发展。由于联盟链的运营方可控制链上数字藏品的铸造与交易规则，因此联盟链与公链的另外一个重要区别就是数字藏品的所有权范围，国内主流的 NFT 平台只授予购买者的数字藏品的使用权，而无所有权。与国外 NFT 灵敏的价格反应机制与流通价值不同，目前国内更强调数字艺术品的收藏价值，不鼓励任何形式炒作行为，国内 NFT 平台也以“数字藏品”这一名词取代 NFT。

总体而言，公链与联盟链的发展各有优劣，我们认为现阶段国内 NFT 主要是基于联盟链而发展，是符合国内合规环境下的一个相对较优的实现，能够在在合规性与开放性之间取得平衡。目前行业处于非常初期的发展阶段，互联网大厂与中小创平台布局 NFT 的意义更多的是在于获取先发优势以及路径的探索。未来 NFT 并不局限于当下市场上的应用场景，考虑到国内正积极推进区块链技术发展，以及随着相关政策的完善，长期来看，预期国内 NFT 将向公链化发展，也有望放开 NFT 的二级交易市场、跨链交易等，行业发展方向会越来越清晰。

2.2. 从 NFT 到数字藏品，定位及商业模式差异大

海外基于公链发行的 NFT 与国内基于联盟链发行的数字藏品存在诸多不同之处，首先，NFT 与数字藏品的定位不同；其次，商业模式也有非常大的差异，体现在发行方式，定价方式、交易方式上的不同。

（1）价值与定位不同

数字藏品与 NFT 最核心的差异，在于价值与定位的根本不同。NFT 本身自带多重价值属性，但目前被开发利用的价值主要为两种：

一是虚拟物品、数字艺术品的价值。作为普通虚拟物品而存在的 NFT，通过与现实或虚拟的艺术品、图片、音乐、视频等进行绑定，进而成为一种能为所有人所实际控制的，并具备一定价值的虚拟商品或数字资产；

二是新型金融工具/产品的价值。通过限量发行等手段使得 NFT 具备了稀缺性，承担了投融资工具、权益凭证等功能的 NFT 则被赋予了类似股票、有价证券的特殊金融属性，其自身成为投机获利、资金融通的载体。

基于以上两种价值属性，目前 NFT 已经被开发出的应用包括收藏品、艺术品、游戏装备/道具、虚拟土地、社交媒体头像、各种社区和 DAO 组织权益凭证、元宇宙身份证明等，部分细分领域已经具备较为完善的生态及成熟的交易流转平台。

由于国内 NFT 的去币化，NFT 更名为“数字藏品”。国内数字藏品的金融属性被大幅弱化，与虚拟货币划清界限，而是更强调 NFT 作为普通虚拟商品，放大了其艺术与收藏价值。从这个角度看，数字藏品是 NFT 应用中的一个子集。

此外，在买家所享有的权益上，国内数字藏品与海外 NFT 买家具备的权益显著不同。一般来说，NFT 持有者享有较为完整的排他性的权益，对所购买的 NFT 具备占有、使用、收益等权利。但国内数字藏品持有者所享有的权益却是有限的，权利范围视发行说明而定，如国内主流 NFT 发行平台，通常规定数字藏品的版权由发行方或原创者拥有，除取得版权拥有者书面同意外，用户不得将数字藏品用于任何商业用途。

（2）发行与定价方式不同

海外主流 NFT 大多基于公链发行，故发行方式与交易的自由度非常高。海外 NFT 平台种类繁多，PGC、UGC 活跃度高，一部分老牌 NFT 发行平台以艺术家创作为主，门槛较高，如专注艺术品的 SuperRare 等；而在部分门槛较低的 NFT 发行平台上，普通用户也能够参与 NFT 的制作与发行，如目前规模最大的综合 NFT 交易平台 OpenSea，大多数 NFT 作品以个人原创为主，即 UGC 为主。

OpenSea：基于以太坊的 NFT 交易平台，涵盖的 NFT 种类最为丰富，包括加密艺术品、游戏商品、虚拟土地、数字版权等。发行模式上，OpenSea 允许平台用户发布 NFT，用户进入门槛低，可自由创建 NFT；定价方式上，平台支持以固定价格、降价、最高出价等出售机制，且可以设臵交易的版权费比例、交易币种、作品的授权范围等。平台在用户成交后会抽取交易额（包括首次或二级销售）的 2.5%作为服务费用。

SuperRare：成立于 2018 年，是最早的 NFT 艺术品铸造平台之一，平台的 NFT 以艺术品为主，包括静止图像、动图、视频等。发行模式上，SuperRare 对艺术家有着严格的审核标准，门槛较高，只有受到邀请的艺术家才能在 SuperRare 平台上创作并发行艺术品。艺术家若想入驻 SuperRare，需向平台提出申请，只有通过审核的原创作者才能发售 NFT，且承诺所有在该平台上创作的艺术品都是原创的、独立创作的，不能在互联网上的其他地方进行代币化。

目前国内尚未有明文规定数字藏品的发行牌照或者发行资质，一般来说需要有相关机构的背书才可以发行数字藏品或者搭建数字藏品平台。因此，不同于海外宽松自由的 NFT 发行模式与多元化的定价体系，国内数字藏品交易平台大多采取 PUGC 模式及少量 UGC 模式，主流的数字藏品发行方多为品牌、文创机构、博物馆，或者与文化产业企事业单位有合作的知名艺术家等，发行方的准入门槛非常高，普通用户基本无发行权限。如阿里巴巴、腾讯、视觉中国等公司所搭建的数字藏品平台基本采用 PGC 模式发行数字藏品，或通过联系艺术家进行创作与发售，未开放私人创作平台。

数字藏品的发行审核机制一定程度上有利于版权保护。稀缺性是影响数字艺术品收藏价值大小的重要因素之一，由于数字产品可以被无限复制，数字艺术品的真伪辨别是一个难点。国内的数字藏品平台对发行方的要求普遍较高，会对艺术家及其作品进行确认，这样避免谁都可以发布任何 NFT 导致的版权问题、以及作品良莠不齐的问题，保证了艺术家及其作品版权的真实性与质量。因此，相较于海外的 NFT，国内的数字藏品更注重合规化，在某些领域可以发挥重要的作用，如版权保护。

在定价方式上，海外 NFT 的价格主要随着市场行情与供需关系而波动，由于发行方的资质差别较大，不同 NFT 的价格差异非常大，高价 NFT 产品高频出现。而国内市场为了防止投机炒作，以及潜在的洗钱风险，平台通常采取统一定价的方式发行同批次的数字藏品，即数字藏品的定价权往往由平台或合作的版权方掌握，主流平台的数字藏品的发售单价在几十元至百元不等，如鲸探平台上的图片类藏品的定价介于 18-29.9 元，发行量大致为 5000-10000 份；腾讯幻核平台上的数字藏品的定价大多在百元左右，限量发行几千份。另外也有少数平台会以盲盒发行、拍卖等方式进行定价。

（3）交易方式不同

海外 NFT 平台交易自由度高，市场流动性显著，交易结构出现显著变化。以 OpenSea、Rarible 等为代表的海外 NFT 平台完全放开二级市场，非常鼓励用户进行二次交易，且部分平台支持跨平台交易。根据 NonFungible，从 NFT 整体市场来看，2022 年 1-3 月的 NFT 成交额分别为 27.54 亿美元、15.97 亿美元、14.12 亿美元，均同比高于 2021 年，但仍未回到 2021 年 8 月的高点。从交易结构来看，2021 年以来海外 NFT 二级交易市场愈发活跃，逐渐占据主导趋势。根据 NonFungible，NFT 二级市场成交额占比显著提升，从 2021 年 1 月的 43% 提升至 2022 年 3 月的 88%，2022 年 3 月二级市场成交额是一级市场的 7 倍。

受限于政策及交易介质，国内则严格控制了数字藏品的二次交易，各大主流数字藏品平台大多不支持二手交易，部分平台仅支持无偿转增，但有严格的限制，例如根据鲸探平台的协议，用户在持有数字藏品满 180 天后，可进行好友间的免费转赠，但不得用于炒作、场外交易或任何商业用途，再次转赠则需持有 2 年以上。腾讯幻核的规则更为严格，平台明确指出目前数字藏品均不可二手交易，且不可转让赠送。

上述规则限制了数字藏品的流通，与海外提倡二次交易与增强流动性的模式有着本质区别： 1）数字藏品更多的是作为平台现有产品或服务的创新与延伸；2）更强调数字藏品的收藏与自我观赏的用途为主，回归收藏这一价值属性，而交易与流通属性被弱化；3）数字藏品的交易货币是人民币，而非虚拟货币，其金融工具属性被弱化。

总结而言，NFT 在中国的商业模式显著不同于海外市场，体现在 NFT 的价值定位、发行方式、定价方式、交易方式等方面。整体来看，海外较为开放的创作者环境以及完全放开的二级市场，使得 NFT 产品的供给非常丰富，处于买方市场。而国内以鲸探、幻核代表的 PGC 模式的数字藏品平台的产品发布频次低，尤其是二次交易被禁止，相比巨大的市场需求，国内数字藏品市场供需不均衡，呈现出供不应求的状态，定时限量发行的数字藏品在短时间内便全部售罄。

2.3. 海外 NFT 发展路径更具创新性与多元化

得益于区块链的普及与在实践上先行一步，从海外的情况来看，NFT 应用层逐渐焕发出生机，历经两次热潮，分别为 2017 年与 2021 年，涌现出两款出圈级别的头像类 NFT 产品，为 2017 年的• CryptoPunks‣与 2021 年的• BAYC‣。其中 2021 年是海内外 NFT 市场全面爆发的一年，一方面，卖出高价的 NFT 作品层出不穷，如• Everydays: The First 5000 Days‣、• The Merge‣等价格创纪录；另一方面，NFT 从早期的头像类艺术收藏品，锚定的应用逐渐拓展至数字艺术创作、游戏资产、虚拟世界/元宇宙等，已经具备较为完善的生态及成熟的交易流转平台。

海外 NFT 应用生态活跃，品类丰富、创新程度高。2021 年用户的积极参与促进了 NFT 一级市场、二级市场交易活跃度进一步攀升，目前 NFT 已经是被艺术家与收藏家广为接受的一种数字艺术品交易方式，且随着应用领域的拓展，海外 NFT 应用生态愈发繁荣，有如 OpenSea、Rarible 为代表的综合化 NFT 平台，也有如 SuperRare、Nifty Gateway 为代表的专注精品化艺术品赛道的 NFT 平台。发展至今，海外 NFT 产品品类丰富，即从最传统的 NFT 赛道，发展到游戏，再到二次元、元宇宙等应用场景中，并与新的元素结合，创新发展模式，如近期新热的 Mirror World（NFT+AI）、StepN（NFT+户外健身）等项目。

Mirror World：可智能交互的 NFT

根据 PANews，2022 年 3 月，GameFi 项目 Mirror World 完成了 400 万美元的融资，参投资本多达 10 余家，其中包括链游公会 YGG SEA、头部交互娱乐投资机构 Galaxy Interactive 等。相较于其他 NFT 项目，Mirror World 的创新之处在于与 AI 进行深度结合、多款游戏资产互通。Mirror World 中存在由 AI 驱动的虚拟生命“Mirrors”，每一个 Mirrors 不仅具备独一无二的外观特征，还具备独一无二的灵魂（Soul），虚拟角色可以进一步“生命化”，学习着人类留存在社交网络上的数据，不断地通过自学习迭代着自己的思想，同时也不断地在进化着，每一个 Soul 均可以与已存在的 NFT 相结合，使得 NFT 变得可与用户进行更深入、全面的交互。

StepN：Move-to-Earn 的社交游戏

根据 PANews，2022 年 1 月，StepN完成 500 万美元的种子轮融资，红杉资本印度与 Folius Ventures 领投，并于近期推出了治理代币 GMT。StepN 是一款基于公链 Solana 的“Move To Earn”（边运动边赚钱）NFT 游戏，产品最大的亮点在于与户外健身相结合。StepN 本质上是游戏化运动，玩家在游戏应用内购买并装备 NFT 运动鞋，通过在现实世界跑步即可赚取代币奖励，所得收益可以用来升级、修复运动鞋以提高赚币效率，也可以直接卖出。NFT 运动鞋有四种不同的类，每种类型的运动鞋又分为了五种品质，不同品质的鞋属性不同，所产生的代币收益也不同。StepN 将区块链游戏与现实物理世界中的移动设备结合，旨在激励用户向更加健康低碳的生活方式迈进，是反向影响物理世界的典型。

现阶段国内数字藏品大多聚焦于文创、IP 领域。数字藏品进入国内市场相较海外要晚，国内数字藏品市场正在走出一条差异化的发展之路，通过梳理各大平台发行的数字藏品，大多数聚焦于文创类数字藏品。从发行领域来看，国内数字藏品的价值不再聚焦于货币属性，商业化的探索更多是围绕中国传统文化、经典国产 IP 而展开，比如与各地博物馆、经典电影、音乐等相结合。根据鲸探数据显示，截至目前，鲸探平台上来自传统文化相关 IP 的数字藏品占比约 70%。

在文创领域，数字藏品助力弘扬中国传统文化。数字藏品近几年全国各大博物馆均在探索数字化，尤其疫情之后，博物馆从线下向线上发力，宣扬中国传统文化。数字藏品进入中国市场后，平台与各地博物馆合作发行针对文博领域的数字藏品，数字藏品可以在艺术表现形式与收藏上会打破传统，促进这些艺术瑰宝及其背后的文化内涵得以被更多人的欣赏与传承。 2021 年 10 月起，鲸探推出重点针对文博领域的“宝藏计划”，首都博物馆、湖南省博物馆、西安博物院、河南博物院等众多文博单位参与，并发行了源自馆藏的文创数字藏品。

在内容 IP 领域，数字藏品带动优质 IP 的价值重估。2021 年 8 月，灵境文化联合国漫电影 •白蛇 2：青蛇劫起‣推出小白、小青两位角色数字藏品，这是电影 IP 在数字藏品上的一次创新尝试。此后，诸多优质国产内容 IP 相继探索发行数字藏品，“影剧综”IP 数字藏品接连面世，如•流浪地球‣、•奇迹•笨小孩‣、•尚食 ‣、• 明星大侦探‣等，腾讯幻核发行动漫 IP •一人之下‣、•非人哉‣等的数字藏品，均迅速售罄，放大了 IP 的衍生价值。数字藏品为 IP 带来新的流通空间，也开辟了新的创作空间。

在数字经济的趋势下，数字藏品将会对整个文化产业带来革新。数字藏品的应用远不止上述领域，一些精品化赛道的数字藏品平台也独具优势，比如聚焦音乐、游戏、国潮、新闻等细分，这些机构或平台在资本、渠道、内容等方面具备某一两项优势。以芒果 TV 为例，2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 的数字藏品交易平台正式上线，现阶段平台上发布的数字藏品主要围绕其优质 IP 打造，基于其内容优势、平台流量优势，芒果的数字藏品不仅具备收藏纪念价值，还能与芒果生态的会员权益配套，形成协同效应。

综上，海外的公链 NFT 与国内的联盟链数字藏品的禀赋不同，因此两者的发展路径相异，前者在模式创新上更具活力、发展更加多元化，后者在版权保护、传统文化宣传上正在发挥积极作用。但两者共同的特征是均处于早期摸索、探索的阶段，相关政策还不完善，但 NFT 是一个非常年轻且充满想象力的市场，中长期来看均有一定的投资机会。（报告来源：未来智库）

3. NFT 行业长短期发展展望

NFT 的优势及其带来的价值是显著的，一方面，NFT 从本质上提供了一种数据化的“钥匙”，即确权机制，创作者的版权与购买者的所有权基于区块链而得到了确切的保证；另一方面， NFT 大幅增强了数据资产交易、流转的效率，加速数字资产化的同时，资产价值得以更充分的被估算。

2021 年 NFT 市场呈现出一定程度的泡沫化，市场投机与炒作现象时有发生，但从技术的本质及未来发展的角度，NFT 均是大势所趋。短中期来看，在一项新兴事物发展的初期阶段，一定程度的泡沫化不可避免，也会促进相关技术的迭代与配套政策的出台，进而推动行业的快速发展；长期来看，NFT 背后的区块链技术最具颠覆性与想象力的是通证经济，有望带来企业组织模式与商业模式的变革，能够激发用户在数字经济中的参与度与活力；同时政策的细化也是一个长期的过程。

3.1. 短期看，市场将阶段性的小幅降温，关注精品化细分赛道

目前 NFT 赛道，无论是国内还是海外市场，均存在不合规、不规范的问题。自 2021 年 12 月起，国内互联网大厂、内容公司等开始密集推出自己的数字藏品交易平台与数字藏品，同时中小企业的发行平台也如雨后春笋般陆续出现。但 NFT 在海内外的发展均处于早期阶段，技术层面与政策层面均面临着系列问题。

技术层面：NFT 的同质化严重。虽然 NFT 具备唯一性、不可分割性的特征，但在今天全球多链的背景下，很多 NFT 作品的同质化非常严重。例如 OpenSea 上的加密猫、无聊猿等项目，玩法上的相似性较高，某一个图片变化其中一个元素（如帽子、颜色）就成为一个新的 NFT，这也导致一些人不理解 NFT 的价值所在。公链与联盟链均存在上述问题，未来的发展是如何避免产品的高仿，达到真正的唯一性。

政策层面：配套政策不完善。除了虚拟货币炒作及洗钱风险之外，公链上的 NFT 存在内容侵权的问题，由于海外部分平台对于发行方的资质要求低，一些普通用户可能存在未经授权即将原创作者的作品进行 NFT 化，或二次创作发行 NFT，或同一个作品在不同的公链上重复上传，而不论是从技术的角度，还是从行业自律、政策监管的角度，目前没有权威的方案去解决这个问题，这也是导致 NFT 赛道泡沫化的原因之一。以 OpenSea 为例，因为免费的 NFT 铸造工具被用于盗窃与欺诈，OpenSea 在 Twitter 上表示，其平台上创建的免费 NFT 有 80%以上是剽窃或低劣内容，而 OpenSea 能做的只是将被举报的 NFT 进行下架。

短期内，我们预计 2022年 NFT市场整体将阶段性的小幅降温。NFT 经过一年的泡沫化发展，尤其是 2021 年 8-9 月，海外 NFT 市场的交易额分别达到 43.0 亿美元、23.9 亿美元，之后市场开始降温，2022 年 3 月 NFT 的交易额进一步下降至 14.1 亿美元。国内数字藏品市场的发展热度则相对滞后于海外约 4 个月，虽然 2022 年 3-4 月市场热度在持续升温，陆续有新平台与新的数字藏品推出，但在监管趋严的趋势下，短期内预计将会有部分平台出清，进入泡沫之后的静默阶段。

在出清阶段，国内数字藏品优胜劣汰，即商业模式差、产品同质化等平台将逐步淘汰，而那些运营突出或产品优质的平台会在下一轮的轮动中凸显出来。因此要选择独占优势的精品化赛道的平台，比如深耕游戏、社交、影视、音乐等某一细分领域，或者是综合实力比较强的平台，在资本、渠道、内容 IP 等方面具备某一两项优势。

3.2. 长期看，政策进一步细化、赛道发展多元化

区块链是元宇宙建设过程中最核心的技术之一，为元宇宙提供了一套经济运行规则。而 NFT 是区块链技术发展了这么多年以来的非常重要的一项创新，其应用领域是方方面面的，尤其是数字经济时代，数字化的趋势将会是全方位的，区块链与 NFT 是支撑数字经济时代价值流动的关键技术。NFT 起到数字资产的价值发现与流通的功能，首先，为虚拟数字资产提供了一套确权与流通机制；其次，NFT 为数字资产释放流动性，流动性的大幅提升将带来价值重估、灵敏的价格反应机制。

长周期来看，区块链与 NFT 要能够真正地对整体行业起到革新作用，依赖于相关技术的进步、法律合规的跟进，道阻且长，却也充满机遇，未以下几个方面的变化：

技术层面，区块链的技术储备、人才储备仍不充足。从大环境出发，NFT 行业仍存在着一些固有问题，首先是技术问题。公链与联盟链各具优劣势，联盟链虽然在能源消耗、内容监管方面具备优势，但联盟链本质上还是中心化或半中心化的机制，难以与国际公链进行接轨；而公链的参与用户庞大，生态难以管控、会面临性能瓶颈，比如资金的来源仍存在溯源难的问题，NFT 产品经过一两次交易很容易进行追踪溯源，但一旦超过十次以上的换手交易，就很难去追踪资金的来源，无法精准地识别资金来源是否是合法收入。因此，预计国内仍需时间优化技术，以及考虑是否要与国际公链接轨、跨链交易等。

政策层面，合规监管尚待完善，且政策的细化是一个长期的过程。未来 NFT 市场会走到正规纳税、合规发展路线上，海内外的目标是一致的。目前 NFT 行业正处初期爆发阶段，还未到中期阶段，而大量的政策监管一般会等到行业中期阶段，预计未来较长一段时间内，各个国家才会陆续出台较为完善的法律条文对行业进行约束，且政策的细化是一个长期的过程。另外在政策大环境下，结合近年国家税务总局加强对明星、主播的税收管理来看，释放出监管收紧的信号，市场需要同步加紧监管机制的建设，防止数字藏品的证券化与投机炒作，防止通过数字藏品进行洗钱与非法集资。因此，短期内，我们认为国内数字藏品的二级市场还不太可能放开，只有当相关技术成熟及配套政策的完善之后，数字藏品的发行渠道、跨链交易、二级市场等才有望逐步放开。

赛道发展多元化层面，赋能实体经济，有望打开市场空间。目前 NFT 或数字藏品的文化属性比较重，未来将会从文娱领域渗透至各行各业中，对实体经济场景进行赋能，如品牌消费、体育、健身等服务行业已经有相关 NFT 产品出现。再如权益类 NFT 目前正在探索，权益类NFT 锚定一定的权益，适用于品牌方会员权益的场景，可以锚定品牌方某项业务的收益分红权，或锚定品牌方某个限量产品的优先购买权等。未来 NFT 赛道必向多元化发展，有望通过各种权益与对消费场景的赋能，长期来看，NFT 必然会下沉为数字资产的基础设施，在元宇宙中大有可为。

助力搭建完备的经济体系。未来在元宇宙中，现实世界的事物将会越来越多的投射到虚拟世界中，需要基于互联网而传递的价值也会越来越多且更加繁杂，那由谁来承担解决价值传递过程中的信任问题？区块链是目前来看最为适配的可行的技术解决手段，区块链+NFT 有望为元宇宙构建起经济系统的雏形，赋予元宇宙每一个用户“币权”。

助力构筑丰富的内容生态。当元宇宙中的每一个用户拥有了“币权”之后，其行为（创作、提供产品或服务等）若能对社区做出贡献，将会获得相应的经济奖励，且由于元宇宙是去中心化的，不同于现今中心化的互联网平台获取了大部分的收入与利润，区块链技术赋能的经济模型意味着大部分收益归创作者所有，这将带来更加活跃的创作者经济。

4. 海内外部分案例分析

4.1. OpenSea：全球最大的 NFT 综合交易平台

OpenSea 是一个基于区块链的数字资产交易平台，通过打造开放性的、中心化的交易平台，提供点对点的创建、交易各类非同质化通证服务。OpenSea 是目前涵盖类别最广泛、数字商品最多的综合型 NFT 交易平台，也是全球最大的 NFT 交易市场。

市场份额占半数以上，日活跃用户数与交易量遥遥领先

从市场份额来看，根据 Dune Analytics 的跟踪数据，截至 2022 年 4 月 10 日，OpenSea 的占全球主流 NFT 交易市场的份额为 58.4%。2022 年 1 月去中心化 NFT 平台 LooksRare 上线前，2021 年 OpenSea 市场份额一直保持在 98%以上。LooksRare 上线后迅速抢占市场。根据 DappRadar，从近 30 天 NFT 交易市场的交易额排名来看，OpenSea 与 LooksRare 的交易额遥遥领先，OpenSea 以 26.4 亿美元的交易额略领先于 LooksRare 平台 23.2 亿美元的交易额。然而，LooksRare 的核心运作机制导致平台现阶段充斥着大量“洗售交易”。Dune Analytics 数据显示，LooksRare 90%以上的销售额来自零版税 NFT，而 OpenSea 的这一占比不足 1%。

从活跃交易用户与交易次数来看，OpenSea 的规模优势依然显著。根据 DappRadar，近 30 天（统计周期为 2022.3.11-2022.4.10，下同）OpenSea 的活跃交易用户数为 36 万人，大幅领先 LooksRare 的 1.7 万人、Foundation 的 1.3 万人、Rarible 的 0.2 万人。与 LooksRare 相比，OpenSea 的交易次数和活跃用户远高于 LooksRare 平台。近 30 天 LooksRare 的日交易次数始终低于 2000 次/天，日活用户在 600-1200 人的区间内，大幅低于 OpenSea 每天 6-8 万次的交易次数和 3-4 万人的日活用户。因此，OpenSea 在海外 NFT 交易市场依然具备显著的规模优势。

优势显著：低门槛、产品多样化、低佣金、铸造成本低等

作为全球最大的 NFT 交易平台，OpenSea 定位清晰，从供需两侧最大程度汇聚用户。一方面为 NFT 开发者提供开发工具，支持 NFT 铸造并挂单、拍卖，开发者在第一次出售时支付首次发行的 Gas 费，并从后续每次交易中获取智能合约中约定比例的版税，通常 OpenSea 默认版税为 10%；另一方面为 NFT 支持者提供各类资产交易服务，用户可自由购买与出售加密艺术品、游戏道具、虚拟地产、域名、金融产品等各类 NFT 商品，平台从每次交易中收取 2.5%的费用，而 NFT 支持者通过交易差价、以太币行情变化赚取利润。

目前，OpenSea 可实现跨链交易，搭载 Ethereum（以太坊主链）、Polygon（侧链）、Klaytn （侧链）3 种区块链，并在 2022 年 4 月上线了 Solana 链测试版。平台的多样化产品、低门槛、低佣金、低铸造成本、高流动性等优势使其成为全球最大的 NFT 平台。

1）产品多样化：

OpenSea 涵盖最广泛的类别、最多的可转让 NFT，建立了活跃的开发者社区，因而吸引了庞大的用户群体。目前，OpenSea 主要涵盖九大类 NFT，分别是艺术、收藏品、域名、音乐、摄影、运动、交易卡、应用、虚拟世界，商品数量达三千余万件，包括 CryptoKitties、 CryptoPunks、Meebits、Bored Ape Yacht Club、Axie Infinity、Gods Unchained 等所有热门 NFT。

2）低门槛、低佣金：

OpenSea 具有开放、不设限制的平台与交易属性，任何用户都可以成为数字藏品的创作者。用户在一级与二级销售的交易手续费均为销售额的 2.5%。目前，OpenSea 的交易手续费在各大 NFT 平台中处于较低水平。与主流的综合性 NFT 平台 LooksRare、Rarible 的手续费相近，而远低于 NBA Top Shot、Super Rare、Foundation 等特定 NFT 平台，其中，SuperRare、 Foundation 的一级市场手续费高达 15%。

3）创作者铸造成本低：

创作者在 OpenSea 发布 NFT 的技术门槛很低，铸造成本是支付给矿工的 Gas 费用。为了进一步激励用户创作热情，提高市场活跃度，OpenSea 推出了 Collection Manager （作品管理器）功能，该功能允许用户在首次发布 NFT 时无需缴纳 Gas 费，等到 NFT 成交之后再缴纳相应的 Gas 费用，避免创作者支付了高额的 Gas 费作品却无法成功出售的情况，降低创作风险成本。此外，用户出售 NFT 的 Gas 费用会随着成交次数的增加而下降，降价幅度明显。

4.2. LooksRare：首个社区至上的 NFT 交易平台

2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平台 LooksRare 上线。去中心化的 NFT 交易平台兼具 NFT 交易市场与虚拟货币发行平台两种属性。因此，LooksRare 不仅具备完善的基础交易功能，还是首个社区至上的 NFT 交易平台，通过发行 token 的方式，将收益与用户共享。

具体而言，LooksRare 主要有两大运行机制。其核心机制是治理代币机制，上线后，LooksRare 发放了共计 10 亿枚原生治理代币 LOOKS。LooksRare 官方发布的白皮书中展示了其经济模型，10 亿代币中的 75%将回馈社区，其中包含 12%的空投，44.10%的交易奖励及 18.90% 的质押奖励。剩余 25%用于战略销售（3.3%）、流动性管理（1.7%）、创始团队持有（10%）及平台生态维护（10%）。

12%空投：LooksRare 上线初期，将 1.2 亿枚 LOOKS 空投给 OpenSea 平台的活跃交易用户，在OpenSea 上交易过的用户在LooksRare 上架至少一个NFT 即可领取LOOKS 空投，OpenSea 用户在 2021 年 6 月 16 日至 2021 年 12 月 16 日的交易额越高，得到的 LOOKS 越多。此举旨在抢占 OpenSea 的活跃用户甚至是 NFT 资深玩家。

44.1%交易奖励：LooksRare 将 4.41 亿枚 LOOKS 用于交易奖励，奖励=用户当日符合条件的NFT 的交易额/当日符合条件的NFT 总交易额×当日发放的LOOKS数量。但是，零版税的收藏品产生的私人销售不符合交易奖励的条件。

18.9%质押奖励：用户可将 LOOKS 质押给平台，获取平台的交易手续费及额外的 LOOKS，此举旨在提高用户留存率。

另一大机制是去中心化运营机制。持有原生治理代币 LOOKS 的用户可以通过 LOOKS 为平台发展议案进行投票，投票结果将决定其发展方向。此外，平台收取的交易额 2%的手续费全部以 WETH 形式返还给 LOOKS 质押者。

凭借空投原生治理代币 LOOKS 及去中心化的平台运营机制，LooksRare 在上线后快速吸纳了大量交易规模。根据 Dune Analytics，LooksRare 上线当月，其日交易额从 2022 年 1 月 10 日的 0.04 亿美元飞速增长至 1 月 31 日的 7.16 亿美元，达到 OpenSea 当日 2.85 亿美元交易额的 2.5 倍。

而根据上文对 OpenSea 市场地位的分析，虽然目前 LooksRare 与 OpenSea 的交易总额接近，但从日交易量与日活跃用户数来看，LooksRare 的日交易量与日活跃用户数均不及 OpenSea 的 3%。根据 DappRadar，近 30 日内（2022.3.11-2022.4.10）LooksRare 的日交易次数始终低于 2000 次/天，日活用户在 600-1200 人的区间内，大幅低于 OpenSea 每天 6-8 万次的交易次数和 3-4 万人的日活用户。

LooksRare 平台庞大的交易额与其少量的交易用户不匹配，其主要原因在于 LooksRare 的用户奖励机制导致平台充斥着大量的高额、零版税的洗售交易。具体而言，LooksRare 每日向平台上的交易买卖双方提供一定数量的奖励 LOOKS，奖励=用户当日符合条件的 NFT 的交易额/当日符合条件的 NFT 总交易额×当日发放的 LOOKS 数量。同时，用户需要支付交易额的 2%作为手续费。当交易手续费低于该笔交易对应的奖励 LOOKS 价值时，用户进行单纯刷单的“洗售交易”即可以获利。因此，目前 LooksRare 存在部分用户通过大额少量的 “洗售交易”谋取奖励 LOOKS。

根据 Dune Analytics，LooksRare 每天 90%以上的销售额都来自零版税的来回交易（零版税 NFT 项目无需向创作者缴纳版税，交易成本较低），而 OpenSea 平台上零版税 NFT 的交易额占比基本不足 1%。

作为去中心化的 NFT 交易平台，LooksRare 与 OpenSea 相比，其竞争优势在于 LooksRare 更加契合 Web3.0/区块链的理念，交易平台的规则决策及其收益由平台的参与者共享，更能够激励用户在平台上活跃交易。LooksRare 将 75%的 LOOKS 代币回馈给用户，并允许用户凭借洗售交易迅速获益，采取如此激进的措施，短期内能够使其快速抢占市场份额，打破 OpenSea 近乎垄断 NFT 交易市场的格局。

然而，长期来看，LooksRare 能否占据 NFT 市场的一席之地，取决于其是否能平衡好去中心化平台的两种属性，即 NFT 交易市场属性与虚拟货币发行属性。

1) 若平台能够平衡好两者的属性，则能互相促进，形成协同效应。一方面，原生治理代币 LOOKS 的发行能够吸引币圈用户进入平台成为初始用户，去中心化的机制能够激励用户更多地在平台上交易；另一方面，随着平台 NFT 交易规模的扩大，洗售交易的获益空间及其占比将逐渐降低，使其真正成为 NFT 交易平台。

2) 若 LooksRare 过于侧重虚拟币发行属性而忽视 NFT 交易属性，空投热度过后，无法将用户圈层由币圈拓展至 NFT 交易需求，那么实际需要买卖 NFT 的用户依然倾向于在交易流动性最好的平台上挂售。大量洗售交易导致平台缺乏 NFT 的实际交易用户，长期来看也会导致原生治理代币的热度逐渐降低。

总之，LooksRare 的入局打破了 OpenSea 对 NFT 市场的绝对垄断，并引导市场向去中心化发展，构建与社区用户共建的 NFT 交易平台。未来，随着去中心化领域的技术及运营机制的成熟，更多的去中心化平台将会涌现，NFT 交易市场的功能也将逐渐满足社区成员的构想。

4.3. 元视觉：为艺术家、收藏家提供全链条服务

2021 年 12 月 26 日，视觉中国旗下的视觉艺术数字藏品交易平台——元视觉正式上线。元视觉使用的是国内首个自主可控区块链长安链，拥有自主可控的区块链专用加速芯片、每秒处理交易数达 10 万笔以上。平台的推出将在技术、发行、运营等各个环节为艺术家赋能，为视觉艺术数字藏品的艺术家、收藏家提供创作、保护、交易的全链条服务。

现阶段平台上发布的数字藏品包括数字版照片、数字艺术画、数字藏书票等，主要分为摄影、视频、插画、3D 四大类别。根据元视觉官方平台销售情况进行的统计，截至 2022 年 4 月 15 日，元视觉共计发布了 143 款数字藏品、限量销售 16.96 万份，定价在 1-1999 元/份的区间内，发行的产品均已售罄。剔除将所有收益捐助给希望工程的•我要上学‣项目，上线四个月以来，元视觉的总销售额达到了 1165.08 万元。

视觉中国在数字藏品平台上具备较强的资源禀赋，依托 20 多年积累的版权内容、平台交易、技术创新等丰富经验，目前拥有可供授权的超过 4 亿张图片、3000 万条视频和音乐素材，是全球最大的同类数字内容平台之一。海量优质正版内容有望在后续为平台产品更新提供持续保障。与其他平台相比，元视觉平台的版权类内容会更加突出，公司也更强调视觉艺术。根据公司披露信息显示，在元视觉平台的后续产品内容更新进度上，目前计划每周都有上新。

从产业链来看，元视觉本质上是一个类 NFT 发行的平台，核心价值在 NFT 产业链前端。元视觉位于视觉中国 500px 影像社区首页一级栏目中。500px 影像社区在技术、运营等各个环节为创作者创作 NFT 艺术作品赋能，协助其将图像、视频作品同步打包成链上的 NFT 资产，并为创作者存储、推广以及销售其作品提供一站式的服务。通过数字版权交易平台、元视觉数字藏品平台两大平台，为创作者和艺术家、使用者和收藏家等相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、版权保护以及交易变现等多种场景赋能。

对创作者与艺术家而言，两大平台为其提供了两次变现的机会，即数字版权授权+数字藏品销售。在元视觉创建并上传数字藏品时，艺术家需要支付上链的技术成本，上传后，数字藏品的价格将由艺术家自己决定。视觉中国与上游创作者采取分成合作模式，签署授权协议后，经过审核、挑选、排期后将数字作品上线发售，取得销售收入按约定分成比例支付给内容创作者。

对使用者与收藏家而言，用户购买数字藏品后，拥有了作品的数字资产所有权，并没有获得作品的著作权或版权，版权仍然归艺术家所有。2022 年 4 月 7 日，元视觉正式发布了数字藏品的转赠功能。用户在元视觉选购的数字藏品，在持有满 90 天后可以赠予朋友。但用户不得对数字藏品进行炒作、场外交易等，更不能用于任何商业用途。从产业链来看，目前元视觉的价值更靠近前端创作者。

4.4. 芒果数字藏品：基于芒果 TV，优质 IP 打造衍生数字藏品

2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 的数字藏品交易平台正式上线，目前暂时嵌入芒果 TV APP 首页入口。芒果数字藏品基于芒果自建区块链“光芒链”发行，所有该平台发售的藏品将通过 “光芒链”进行确权与溯源。光芒链是基于 Raft 共识算法构建的联盟链，当前自建节点超过 4 个，已在国家网信办进行备案登记，目标是成为广电体系下的通用性区块联盟链平台。

现阶段平台上发布的数字藏品主要围绕其优质 IP 打造，如•尚食‣、•明星大侦探‣等热播剧综的衍生数字藏品•尚食‣ 人物纪念卡、侦心不改〃芒果崽等系列。同时，芒果还上线了由湖南湘绣博物馆、凡益工作室出品的大师湘绣、绘长沙系列数字藏品。根据芒果数字藏品平台销售情况进行的统计，截至 2022 年 4 月 11 日，共计发布了 54 款数字藏品，限量销售 6.75 万份，定价在 9.9-129.9 元/份的区间内。目前已全部售罄，实现销售额 178.06 万元。

芒果的数字藏品不仅具备收藏纪念价值，还能与芒果生态的会员权益配套，形成协同效应。例如芒果互娱出品的“圆滚滚”系列搭载了 MCITY 的门票权益；另一款“芒果会员徽章〃惊喜体验官”，则搭载了优先参与芒果 TV 会员线下活动的权益。另外，购买了芒果崽数字头像的用户，也将在芒果 TV 内拥有特殊身份展示权益、专属弹幕特效等。芒果数字藏品同样仅强调艺术性和收藏性，不具备投资属性。根据平台内的用户规则，平台认可赠与他人数字藏品的行为，即将推出转赠功能，但不鼓励任何形式关于数字藏品的炒作行为。

芒果 TV 作为文娱传媒行业的典型代表，凭借丰富的 IP 储备、年轻化的用户结构，其数字藏品平台具有独特的优势。一方面，平台能够充分利用丰富的剧综 IP 储备打造优质的数字藏品，使其具备更高的接受度，更易获得消费者认可。芒果 TV 拥有大量自有 IP，且与文娱行业众多影视 IP 有强合作关系。•尚食‣开启了芒果数字藏品与外部 IP 合作的第一步，而根据公司披露，芒果自有的剧综 IP 的数字藏品也正在开发中。另一方面，芒果 TV 的有效会员与数字藏品消费者的重合度较高，能带动一定的流量。根据芒果超媒发布的 2021 年业绩快报，截至 2021 年底，芒果 TV 的有效会员超过 5040 万人，其中，24 岁以下用户占比超过 65%。其用户结构趋向年轻化，与数字藏品主要消费群体年轻化的趋势相吻合。因此，该部分用户将为数字藏品业务提供天然流量池。

芒果 TV 上线数字藏品平台，既能够扩大芒果 TV 品牌影响力，进行深度商业化，同时也能通过新兴形式运营现有用户，与现有芒果生态形成协同。在芒果生态中，芒果互娱与小芒都拥有潮玩类产品的开发、设计与发行能力，而芒果 TV 近年来在算法、虚拟人、AR 等技术板块加大投入，也为芒果 TV 的“链”战略奠定了技术与人才基础。

5. 投资分析

国内互联网大厂、上市公司及中小创企业基于流量平台、区块链技术、内容生态、运营能力、与文交所合作等不同禀赋入局数字藏品赛道。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站