经历过2021年的市场跌宕起伏，2022年也没有给投资者们多少喘息的机会，地缘政治风险叠加流动性危机使得港股市场整体呈现弱势，虽然本月有“政策底”出现，但股市的波动仍旧很大，很难从中获取超额收益。与此同时，俄乌冲突加大了全球供应链的压力，叠加疫情威胁，全球通胀难言见顶，商品投资自然就成了市场的热门话题之一。
在这样的背景下，笔者关注到一只“小众”但有趣的商品型ETF，其上市刚好两年时间，实现翻倍收益，它就是山证铁矿石(3047.HK)。
该ETF于2020年3月27日正式在港交所上市交易，截止2022年2月28日，成立以来实现收益73%，而同期沪深300指数和恒生指数的收益分别为23%、-2%，山证铁矿石ETF大幅跑赢主流指数。为何它能有这样亮眼的表现呢？接下来试析之。
独特优势带来超额收益，多维价值受市场追捧
无论分析何种ETF，首要的就是搞清楚其底层资产构成。山证铁矿石，又称山证国际大商所铁矿石期货指数ETF，与我们平常所见的股票型ETF不同，它是一种商品型ETF，底层资产是铁矿石期货。
换言之，山证铁矿石ETF是一只跟踪铁矿石期货价格的指数基金，所跟踪的正是大连商品交易所(简称：“大商所”)铁矿石期货价格指数，通过直接购买大商所铁矿石期货合约来尽可能降低对于跟踪指数的偏离度。
因此，某种程度来说，买入该产品就是看多铁矿石未来的走势。而铁矿石是钢铁的主要原材料，在房地产、汽车、机械、家电等重要行业均有广泛应用，这也意味着其需求量十分旺盛。再来看供给端，国外四大矿商(澳大利亚的Rio-Tinto、BHP Billition、FMC以及巴西的淡水河谷)掌握了铁矿石的产量和贸易量。
实质性的寡头市场叠加旺盛的需求使得铁矿石的供需结构偏紧，此外，通胀本身也会抬高铁矿石这类商品的价格中枢，跟主流指数比较，多方合力下铁矿石提供较优回报。而这一趋势在过往两年由于供需变紧叠加流动性泛滥影响得到了催化，大幅上涨后经过半年时间回调，如今在经济复苏的预期下重回上升通道。
但这还不是山证铁矿石ETF跑出亮眼收益的全部秘密，细心的投资者会发现，该ETF的走势与铁矿石的价格趋势并不相同，比如该产品上市一周年时，总回报超过105%，同期的铁矿石现货价格只上涨31.2%，这是因为其存在转仓收益。
(来源：山证国际)
这里需要强调一个常识，铁矿石期货不同于部分商品期货，其具有远期贴水的特征，简单来讲，就是到期日越长的期货合约的价格越低。而基金经理会卖出手中即将到期的期货主力合约，然后买入新的期货主力合约，完成了“高卖低买”的操作，从而获得正向的转仓收益。
也有投资者会认为,那为什么不干脆直接买铁矿石期货呢？这就要说到，该ETF作为一个基金产品的天然优势了。
首先，ETF操作更简单，有股票购买经验的投资者不用付出额外的学习成本即可上手。且ETF没有到期日，也就无需持有者亲自来转仓，有专业的基金经理完成后面的复杂流程。最重要的是，期货合约自带杠杆，无形之中增添了投资风险，而ETF本身是没有杠杆，且山证铁矿石会通过持有货币基金或现金的方式，主动去掉底层的铁矿石期货合约的杠杆，这样减低了操作风险，更适合长期持有者。
对铁矿石长期看好的长线投资者可以通过定投铁矿石ETF的方式参与其中，除了享受其带来的收益外，还可以利用铁矿石与股、债等其他大类资产之间的弱相关性来提升投资组合的整体风险收益比。
当然，由于铁矿石本身的价格波动较大，所以铁矿石ETF本身也可以给予短期交易型投资者机会。另外，还有部分投资者会利用铁矿石与其他投资品之间的相关性实现配对交易实现套利。换言之，铁矿石ETF同时具备配置和交易的价值，可以为不同投资者实施投资策略提供便利。可以看到，山证铁矿石ETF的活跃度也是在不断提高的，据公开资料显示，2022年2月山证铁矿石ETF的日均成交额超过了港币500万。
写在最后
总的来说，作为目前香港投资市场上独特地以铁矿石期货为底层资产的交易所买卖基金，山证铁矿石ETF极富创新性地利用铁矿石期货远期贴水的特性提升了投资收益，并与此期间获得了香港交易所颁发的“2020年香港交易所买卖基金-总回报最佳表现奖”、Treasury Management International颁发的“2020年TMI Awards-最佳财务技术问题解决方案奖”，并被富途证券评为“2020年富途牛牛圈十大最佳衍生品”，可见，该产品备受市场认可。
站在当前来看，“稳增长”、“经济复苏”等关键词会是未来一段时间市场的主旋律，房地产边际改善、制造业回暖等会进一步催化经济复苏预期，铁矿石的需求有了基础支撑，期待后续山证铁矿石ETF会有更好的表现。
