（报告出品方/分析师：西部证券 邢开允）
一、中国会展企业：大市场、弱产业、缺龙头1.1 中国会展需求全球最大，但产业薄弱、缺乏龙头企业
欧洲会展经济在国际上整体实力最强，规模最大，德国、意大利、法国、英国都已经成为世界级的会展业大国。
根据2022年1月国际展览产业协会（UFI）发布的《2022年全球展览馆地图》，欧洲共有488个室内展馆，总面积约15.7百万平方米，占世界展馆总面积的37%，大多数行业顶级和世界大型展会在欧洲举办，其展出规模、参展商数量、国际参展商比例、观众人数、贸易效果及相关服务质量等均居世界领先地位。
从基本设施来看，中国的会展场馆建设领先全球，说明国内会展需求极强。
全球共有21个国家/地区室内容量超过300000平方米的室内展览空间。
排名前5位的国家/地区（中国、美国、德国、意大利和法国）占60%以上世界室内展览空间总量。
由于亚太地区场地项目的激增——主要受此推动，中国可用的场地空间比北美多。
但是欧洲仍保持其全球领先地位，据 UFI 数据显示，在可用场地容量上，占全球市场份额的 39%，领先于亚太地区的32%和北美的20%。
截至2021年底，上海国际会展中心和深圳国际会议中心的可展览面积超40万平方米，超越汉诺威展览中心，成为全球前两大会展场馆。
与中国会展需求极大的不相称的是，国内缺乏国际顶级竞争力的会展企业，全球会展巨头主要集中在欧美国家。
RELX是一家为专业和商业客户提供基于信息的分析和决策工具的全球提供商。RELX为180多个国家的客户提供服务，并在约40个国家设有办事处。它拥有超过33000名员工，其中40%以上在北美。
励展作为全球会展服务行业龙头，其展会业务将行业专业知识与数据和数字工具相结合，帮助客户进行数字和面对面的联系，了解市场，采购产品和完成交易。
2021年RX在19个国家举办了269场面对面活动。
励展通过帮助参展商找新的产品、供应商和客户以更好地了解企业的革新和工作网络来建立企业形象，励展的面对面活动和品牌都会通过数字和数据化工具来拓展活动的触达范围以及增加参与价值。
在2021年，励展不断地增加数字化产品的数量和使用，来源于数字化产品和展览的收入大幅增长，占到总收入的11%。
对比全球会展巨头来看，中国会展仍有较大发展空间。
励展和英富曼目前已经在全球都设立了子公司，业务遍布世界各地，同时涉及的会展行业赛道更为广泛。米奥和东浩兰生目前无论是从收入体量来看还是布局的行业赛道来看都有很大的发展空间。
1.2 疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升
疫情前，会展行业现金流好，分布较为分散，地域特征明显。
1）疫情前，会展行业多以线下会展为主，同时现金流表现良好，大部分采取预收款制，会展搭建前会收取70%-80%的钱款，应收账款比例表现较优。
2）根据企查查数据显示，搜索关键词“会展”得到有相关7439746条搜索结果。从地域分布上来看，每个地方多多少少都会有专业做会展服务的企业。
3）会展业主要服务下游行业，往往高度专业细分，在每个细分行业都有 1 个顶级会展被业绩认可，依托良好的现金流，整个行业因此处于高度细分的状态。
展台搭建龙头：风语筑；经济研究会展览龙头：杭州西博文化；能源装备龙头：振威会展；汽车展览龙头：佰锐博雅、卡司通等。
疫情背景下，众多会展企业退出市场，市场集中度提升，资源向龙头厂商倾斜。
1）会展公司的毛利率普遍在30%-50%之间，例如米奥会展2019年毛利率达到46%，另外会展这是轻资产行业，现金流非常好，应收账款比例非常低。
疫情中，由于线下跨境政策或者地方政策的限制，使得会展不能如期进行或者需求下降，导致相关企业收到的现金下降，而为了维持经营的现金流持续流出，造成最后现金流净流入为负。
2）根据UFI数据显示，57%的展会公司不得不进行裁员，这其中又有超过一半的公司需要裁掉25%的员工。
中南美洲、中东和非洲以及北美的裁员比例更高，分别是79%、73%、63%，亚太地区和欧洲裁员比例是52%和43%。10%的公司表示如果 6 个月内没有生意，会尽快关闭门店。
3）2020年，根据31会议调研情况显示，疫情原因，全球超过67%的受访企业全年营收出现了减少，减少20%以上的单位116家（约占46%）。但仍有20%的企业与往年基本持平；也有部分单位出现了逆势上涨的情况。营收增长超过10%和20%以上的各有约6%的单位。
龙头企业通过整合资源优势，加大在线平台的投入，积极探索数字化新模式。
疫情背景下，一些企业开始消失，行业龙头营收情况出现一定程度的下滑，励展20年展览营收同比-71.47%，米奥同比-77.84%。但行业龙头积极探索数字化变革，通过整合资源优势，加大在线平台的投入，推出数字会展产品以适应时代变化的需要，相应业务维持健康增长，例如米奥会展推出网展贸MAX数字化产品支持企业双线展，数字会展业务2020年同比+1573%，助力企业顺利出海，励展会展业务21年同比+47.51%。
1.2.1 疫情下，双线融合驱动行业发展
双线融合的展会模式有利于扩大覆盖面，提高参展商和买方效率。
在疫情背景下，通过双线融合的模式来为参展商提供服务，一方面可以规避疫情带来的风险，助力企业顺利出海，另一方面通过数字展会的形式有利于参展商扩大覆盖面，获得更多的流量。
疫情背景下，海外龙头积极探索数字化解决方案。
Reed Connect励展通是一款智能化电子产品，它能够帮助展商轻松地实现智能化参展之旅，为展商提供新的数字化宣传互动平台、高品牌曝光率以及触达精准行业买家；同时也能够为观众提供方便的掌上电子会刊，让观众随时搜索查找目标展商和产品，进行实时询盘。
便于观众提前报名现场会议活动，及时下载查看看展报告及展会报告等资料。
英富曼：虚拟会展提升展会运作效率。
对广大会展服务企业而言，数字化的商业信息服务是短板，不管是否有疫情存在，都会朝信息化、知识含量高的维度发展，做营销和咨询业务，参与赞助招商的工作，向微笑曲线的两端发展是大势所趋。
虚拟会展有不受时空限制、节省展览交易成本等优势，很多商品和服务都适合在网上进行展览和销售。
另外，从目前网络交易的商品清单看，网络交易的对象正从数码产品迅速扩展到服装、电器、日用品、玩具、个人护理品等众多产品，而这些产品正是我国制造的优势所在，也是目前办展频率最高的产品。这些产品将来都可以作为网络会展展示的对象，市场前景好。
加快发展外贸新业态新模式的意见提到：大力发展数字展会，建立线上线下融合，境内境外联动的营销体系。
米奥兰特率先响应国家号召，完成了线上线下，境内境外的服务融合模式。
早在2016年米奥兰特就启动数字化展览的技术开发，3 年投入超过 1 个亿的资金，在2020 年疫情刚开始的时候，网展贸MAX数字展览（TradeChina其中一大产品）便投入使用。
TradeChina数字展览是由米奥会展创办，依托经营了多年的线下海外品牌展运营经验，积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道。
应对疫情爆发，大部分海外展会都有不同程度的延迟或取消，TradeChina数字展览搭载网展贸MAX核心技术，依托外贸大数据和精准配对功能，在线重构“展示、撮合、商洽”三大展览核心模式，使得外贸企业突破时间、空间的限制，实现在家做外贸、在家找客商、在家拓市场的目标。
米奥官网显示，2020年TradeChina跨境贸易综合服务平台上累计154个国家的2000多万家独立采购商数据，采购商行为数据超过15亿，数字展览平台注册买家128万，活跃供应商超过 15万家。
采用在线数字直播形式，介绍中国品牌企业及海外知名买家。
为国内供应商及买家提供线上交流平台及主推产品发布平台，直面当地进口商、大买家、行业协会买家等。
数字会展驱动公司业绩增长。
励展和米奥在2020年受疫情影响，会展业务同比都有了70%以上的下降，但是公司顺应时代发展推出数字化运营产品，使得公司摆脱疫情的束缚，励展2021年财报显示会展业务同比+42.80%，米奥2020年财报显示其数字会展业务同比+1572.90%。
1.2.2 外延扩张成龙头提升集中度利器
龙头不断并购展会企业扩张版图。就国际组展公司而言，买入企业现有的基础设施以及展会项目比自己独立办展更能迅速地进入目标市场，以进一步将本地合作企业作为大本营，将其他展会带入目标市场。
同时，并购本土企业或展会项目，大大降低了企业进入新市场的风险。近年来，世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手，收购了多家行业公司，扩张的意图已十分明显。
2007年英国英富曼集团以5.02亿英镑收购信息和研究集团Datamonitor，虽然收购产生的高额付款费用致使其当年的利润有所下滑，但未因此放慢其行业扩张的步伐；2013年8月，英富曼公共股份有限公司（InformaPLC）收购了经营着包括Fan Expo Canada在内的加拿大最大流行文化展会的Hobby Star Marketing。
早在1983年励展博览就已进入中国市场，至今其中国业务占比在不断提升，收购为其拓展在华业务打开了全新突破口。
2007年收购国药展览公司，作为中国最大的医药企业——中国医药集团总公司的全资公司，国药展览公司目前承担了包括全国药交会、新特药展会等一系列国内大型医药类展会。
而励展博览集团每年在全球30多个国家举办超过430个大型展览会。后收购韩国、英国、印度等国的展览公司，不断进行领域扩张。
国内展会企业跟随海外龙头步伐进一步抢占市场。
米奥兰特作为中国会展第一股，拥有极强的资本融合优势、优化的组织管理结构、卓越的经营管理理念及丰富的各类渠道资源。
米奥兰特结合数字化转型的市场需求，坚定了外贸数字化营销服务转型的发展方向，运用多年积累的海外资源，在国内会展市场选择具有增长和移植潜力的展览项目，通过自主投资和兼并收购的双轮驱动模式，进一步拓宽展会业务的区域布局。
米奥收购华富集团，开启中国市场。米奥会展在中国境内市场，以本土民营会展资本完成了第一个项目并购，由此打破了国际会展资本多年垄断中国会占市场的局面，揭开了本土会展资本，特别是民营会展资本对国内会展市场的快速整合序幕。
华富展览集团从基础教育起步，逐渐拓展至学前教育、职业教育、高等教育、社会及民办教育；紧跟国家教育发展的大政策，注重客户体验和商务效果，通过举办教育产业链品牌盛会为教装企业、教育管理部门、教育装备部门以及各级各类学校提供服务。
集团旗下拥有知名专业全国系列展览CEET创教展，每年为超过20万人次的专业观众服务，年度展览面积超10万平方米。
本次双方的合作是米奥兰特夯实自身在境内的办展实力，迅速提升办展市场的品牌竞争力的重要举措，为后疫情时代海外市场的深度孵化打下基础。
二、后疫情时代，数字会展驱动会展龙头崛起2019年，在中国境外自主办展的79场展览中，有61场在“一带一路”沿线国家举办，占77.21%，展览总面积40.67万平方米，占中国境外自主办展展览总面积的77.03%。
中国在“一带一路”沿线国家举办展览的机构共20家，占出境自主办展组展机构总数的83.33%。其中，米奥兰特国际会展、商务部外贸发展事务局和中国机电产品进出口商会的办展面积位列前三，分别占36.18%、14.12%和6.49%。
自中国政府2015年提出“一带一路”倡议以来，“一带一路”沿线国家逐渐成为中国境外自主办展的热门举办地。
2015-2019年，“一带一路”沿线国家在中国境外自主办展的热门举办地中的占比达70%以上。
根据 UFI 调查数据显示，全球疫情形势正在逐步改善：
全球预计出现“无活动”的公司的比例从2021年最后一个季度的53%下降到今年 1 月的不到 10%，而比例“正常活动”的公司数量已从12% 增加到近50%。
根据 UFI 调查数据显示，预计会展企业2021年的收入降幅最高在中东非和中南美洲地区（分别只有2019年收入的35%和37%），其次是欧洲（48%），亚太地区（50%）和北美 （55%）。就利润而言，2020年亏损的公司比例：北美41%，亚太地区44%，中东和非洲51%，欧洲55%，中南美洲59%。
58%的展会企业表示他们已经增加了数字服务/产品（如应用程序、数字广告和数字标牌） 到他们现有的展览产品，在亚洲太地区占比最高（67%）。
此外，全球40%的受访者表示他们为个人制定了数字化转型战略展览和产品，这个比例在北美更高，为57%。
双线融合将会成为会展行业的焦点。
疫情期间，国内会议活动量骤减，会展行业持续低迷，大型活动占比有所下降；疫情过后，行业数字化趋势的紧迫性逐渐显现。
疫情之后，尽管大多数人对线上会展持包容和开放程度，但依旧有很多人认为线上会展无法独立营利，难以脱离线下独立产生价值，因此双线融合将会成为会展行业的焦点，是行业未来的发展模式。
疫情对会展单位的运营带来了深远影响，同时也加速了数字化转型，超过41%的机构认为不管是何种会展单位类型，数字化转型是大势所趋。
17%的机构认为疫情之前就一直在进行数字化转型，疫情只是加速了这个过程。被调研的会展企业认为有价值的数字技术精准搜索、智能推荐、在线直播、内容管理、虚拟展示、预约洽谈、客户分析被认为是能更好地服务展商和观众的数字技术。
三、报告总结兰生股份：先进的展馆管理经验和显著的区位优势；业内资源丰富；疫情背景下推出“云展”平台，提供无微不至的市场化服务。
四、风险提示1、疫情恢复不及预期：数字会展是未来会展发展的方向，但是目前线上会展依然需要线下会展来做配合，例如一些电子数码产品无法在线上达到实地体验的效果，如若疫情恢复不及预期，也会影响会展企业长期经营发展。
2、数字会展产品推进不及预期：数字会展产品较新，针对一些传统行业的推广未必能够接受，市场的认知和使用习惯需要一定时间，如果数字会展产品推进不及预期，将会影响整个数字行业的发展。
3、市场开拓不及预期：会展行业的主要扩张途径就是并购来占领各国会展市场，如果市场开拓不及预期，将会影响企业的长期发展以及行业的竞争格局。
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