自从2021年11月雅本化学蹭上了“新冠口服药”的概念之后，公司股价就在一路上行。虽然雅本化学也在此期间多次声明并没有和辉瑞公司签订新冠口服药的合作协议，但其在资本市场的热度依然不减。就在2月28日，雅本化学股价更是创下了上市以来最高的31.34元，累计涨幅高达460%。
这到底经历了什么才会让这个并不是市场主流热门板块的化学企业迎来股价暴涨呢？那雅本化学究竟是“真牛股”还是热点“收割机”呢？
01 蹭热点老手公开资料显示，雅本化学在2006年成立于江苏省苏州市，主营业务为农药中间体、医药中间体的研发与生产、销售。2011年公司在创业板成功上市，法定代表人为蔡彤。
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
截止到去年第三季度末，公司实现营业收入16.04亿元，同比增长7.08%；归母公司净利润为1.51亿元，同比增长23.03%；基本每股收益0.1579元，同比增长20.17%。
图源：雅本化学2021年三季度报告
事实上，单从公司主营业务来判断，完全看不出来具备哪些“热点概念”可以受到投资者的青睐。而在这里就不得不说雅本化学在天时地利人和聚齐的情况之下，所展示出来惊人的“蹭热度”技能。
在去年11月5日，国际知名药厂辉瑞制药发布了一款口服新冠药物，根据实验数据来判断，该款药物的有效率可以达到89%。虽然距离真正治愈新冠病毒仍有一定距离，但该款药物最大的意义在于口服方便、覆盖人群多，且能够有效降低住院、重症及死亡率。
面对如今遭到病毒肆虐的诸多国家和地区，这款口服药在发布之后立刻成为全球焦点。然而要生产这款新冠药物需要有两个中间体的配合，其中之一便是雅本化学手中所握有专利的卡龙酸酐。
凭借着这一国内生产专利和能够量产的化学中间体卡龙酸酐，雅本化学一度让不少投资者认为公司是与辉瑞在进行合作的，瞬间就被市场推举为新冠口服药的龙头概念股。于是，公司股价就像是搭上了火箭一般，在短短两个月的时间内涨幅就达到了惊人的460%。
而且除了这一次蹭热点，通过公开信息不难发现，雅本化学对于蹭热度这件事情早就是个老手了。
早在2019年年初，市场当中最火热的题材是“工业大麻”。当时雅本化学发布公告表示其全资子公司ACL将会使用自有资金和境外医药公司Wundr联合设立合资公司，总投资额达到600万欧元。
根据雅本化学的公告显示，该合资公司在整个医用大麻供应链领域具有深入的专业知识，其主要目标是开发医用大麻生意，使其能够覆盖整个欧盟范围内进行分销。靠着工业大麻概念，雅本化学在市场上着实火了一把，然而计划很美好，实操第一步就出现大问题，直到去年12月份，公司才发布消息表示该合资公司车间主体结构基本建成，但还未正式投产。
不仅如此，在2020年的6月份，雅本化学又蹭上了“NMN”概念的长生不老药题材，期间股价也迎来了一波大涨。针对诸多投资者的质疑，雅本化学董秘的回答前后矛盾、疑点重重，然而随着热点的不断轮替，最终不了了之。
俗话说常在河边走，哪能不湿鞋，频繁的到处蹭热点，雅本化学自然翻过不少车。
2020年2月初，雅本化学在投资者关系互动平台当中回复投资者问询时，曾多次表示子公司朴颐化学是抗病毒药物达卢那韦关键中间体的主要供应商，同年2月4日-2月10日，雅本化学股价累计上涨超过42%。
然而经过调查发现，雅本化学在2017-2019年，对于达卢那韦医药中间体业务虚构收入超过1亿元。从公司发布虚假信到被立案，仅仅只经历了一个多月的时间，雅本化学就被打回了原形。当年9月10日，交易所根据事实开出了处罚决定书。
02 成长性堪忧如果一家企业不聚焦自己的主营业务，那往往说明这家公司缺乏成长性，雅本化学的情况正是如此。
自从在创业板成功上市之后，雅本化学的业绩增长主要来自两次收购。在2016年，雅本化学以1.6亿的总价收购了朴颐化学，当年医药中间体的营收从7000多万增长超过2亿元（然后就有了上文提到的虚构收入被罚一事）。2018年，雅本化学以2.37亿的价格收购了艾尔旺新能源环境51%的股权，并公开表示公司业务将会进一步扩张到环保领域。
至此开始，雅本化学的主营业务就一直在原地踏步。2018-2020年营收分别为18.06亿、16.64亿和20.03亿，归母净利润为1.61亿、0.82亿和1.61亿。2019年之所以利润下滑较多，主要原因是因为南通及滨海子公司停产导致农药产品销售规模大幅度下滑所致。2021年前三季度，雅本化学营收为16.04亿，同比2020年第三季度增长7%左右，规模净利润1.51亿元，同比上升23%。如果不出意外的话，2021年全年的营收应该和2020年基本持平。
图源：雪球
更加具体来看，雅本化学的业绩增长并不是来自出货量的提升，而是受益于2021年以来的大宗商品涨价潮，而涨价潮同时也带动雅本化学的医药中间体产品毛利率稳步提升达到26.6%，反超农药中间体产品。
至于所谓医药中间体实际上就是一些用于药品合成工艺过程当中的化工原料或产品，这种化工原料和产品并不需要药品的生产许可证，在普通的化工厂就可以完成全部的生产，技术含量本身并不高。
由于公司产品缺少较高的壁垒，叠加最近三年营收基本维持在18亿左右，规模净利润也就1.5个亿，前几年的并购并没有给公司带来第二增长曲线，反倒是让公司的资产上面白白挂了3个多亿的商誉。
图源：wind
缺乏成长性的业绩，让雅本化学在二级市场很难受到关注，其股价更是从2015年大牛市创下新高之后，一路震荡下行。
即便公司业务触及环保领域，但2015年推出的新《环保法》对于化工企业的环保处理清洁生产更是提出了严格要求，农业行业十三五规划当中也将“加大环保投入，开发推广先进适用的清洁生产工艺，减少污染排放量”作为重要内容。
再加上雅本化学的生产基地主要集中在江苏省，江苏持续多年的化工园区综合整治，使得公司的中间体业务受到了较大干扰。
环保政策的收紧，使得雅本化学的毛利率在2016-2017年间连续下降，虽然2018年和2019年因并购业务略有上涨，但从2020年起继续步入下滑通道。截止到2021年上半年，雅本化学化工业务的毛利率已经进一步降低到了26.12%。
图源：萝卜投研
03 创始人套现辉瑞公司的新冠口服药物涉及到的原材料卡龙酸酐，刚好雅本化学能够进行商业化量产，于是在公司互动平台上，“卡龙酸酐”和“辉瑞”这两个关键词也频繁出现在投资者眼中。
随后公司股价迎来了连续大涨，11月15日，雅本化学收获了第1个“20cm”涨停，收盘价为7.14元；次日股价更是冲高到了8.39元一股，这一价格已经处于该公司上市以来的高位区间。
图源：雪球
2021年12月23日，深交所向雅本化学发出了关注函，而雅本化学则表示公司和辉瑞并没有签署任何合作协议，也不存在合作关系，并未向辉瑞公司提供卡龙酸酐及其衍生产品。
但随后则再度表示公司的主要客户为国内和印度客户，无法确定公司的卡龙酸酐和衍生产品是否会间接提供给辉瑞公司。这一回复实在是“艺术”，无法确定是否“间接”供给辉瑞公司，在否定的同时又留给了投资者足够的想象空间。
故事讲得动人，但身体却是诚实的。
根据2021年12月1日公告显示，雅本化学实控人之一的汪新芽在11月30日通过大众交易的方式减持1900万股股份，占到公司总股本的1.97%，减持均价为7.24元，一次套现高达1.38亿。
图源：雅本化学公告
事实上，如果在去年11月辉瑞制药和相关公司已经签订合同，且雅本化学也真的是其原料供应商，哪怕是间接供应商，那实控人在当时直接放弃如此高比例的公司股份，逻辑上显然是行不通的。
而即便是对雅本化学是否在供应辉瑞公司不做讨论，但摆在公司面前成长性的硬伤，在当下依然无法解决。
结语
通过公司背后的业绩来判断，其实并不难理解雅本化学在资本市场上的所作所为。毕竟只有不断的蹭热度，才能够给投资者带来股价上涨的希望。
然而蹭上短期无法证伪的热点题材，在资金充裕时期并没有太大问题。但如果政策和消息有了新的变动，从而进一步传导到情绪面时，这些仅仅靠题材和概念来讲故事的公司，最终留下的会是什么样的投资者呢？
