文丨西部菌
成都走出来的科创板上市品牌，国内智能投影龙头极米科技，这两天再次引发市场广泛关注。
3月3日，成都极米科技股份有限公司发布公告称：
公司股东百度网讯拟通过竞价交易、大宗交易方式减持股份数量不超过1277058股股份，占总股本的2.55%，百度毕威拟通过竞价交易、大宗交易方式 减持股份数量不超过862676股股份，占总股本的1.73%，百度网讯、百度毕威 合计减持数量不超过2139734股股份，即不超过公司总股本的4.28%。
百度网讯和百度毕威，为一致行动人，均为百度系，背后的实控人都是李彦宏。此次减持正好发生在限售股3月3日解禁当天。
而在减持背后，百度系通过投资极米科技，已赚得盆满钵满。但对于极米科技而言，在市占率不断提升的同时，科技创新成色不足、互联网属性不强，正成为其持续增长的命门。
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极米科技于2021年3月上市，在2017年12月和2018年3月，百度网讯、百度毕威通过增资和受让方式，合计斥资约3.16亿元入股极米科技，持股比例11.61%，为创始人钟波之后的第二大股东。
限售股解禁之后，百度系便迅速大幅度减持，这在资本市场上其实是正常操作。
来源：极米科技公告
事实上，相较于当初3.16亿元的入股投资额度，以极米科技目前的股价看，百度系的持股价值已经滚到了25亿元左右，四年翻了七倍，如此高的投资收益率，要远高于外界预期。
在充分分享极米科技的上市红利后，百度系通过减持，可以套现9亿元左右，适当抛售之后可以寻找下一个投资目标。
不过，在百度系抛售极米科技之后，极米科技的股价，出现了不小的波动——截至2022年3月3日收盘，极米科技的股价收报431.20元/股，单日跌幅为4.56%。
当然，极米科技在去年上市时的发行价，毕竟只有133.73元/股。对比现在的股价，极米科技的涨幅仍然高于很多上市公司。资本市场对于极米科技的看好，也是源于它作为行业龙头的高成长性。
来源：市值风云
根据IDC数据，2018年、2019年、2020年及2021年上半年，极米科技出货量持续保持中国投影设备市场第一，市场份额分别达13.2%、14.6%、18.1%及20%。
销量方面，2017到2019年，极米科技智能投影产品销量分别为34.16万台、54.53万台和68.99万台，三年的年均复合增速为42.11%；2020年智能投影产品销量为89.59万台，同比增长30%。
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官网信息显示，成都极米科技股份有限公司，是一家专注于智能投影和激光电视领域，集设计、研发、制造、销售和服务于一体的高科技公司，产品和线下店面实现了全国一线城市全覆盖。
极米科技的规模不断做大，并成长为投影领域的龙头，离不开一个大背景：智能家居消费升级，用户对于画质高清、WIFI联网，且价格远低于大屏电视的投影产品的需求不断增加。
来源：网络
所以，在极米科技成立以来，资本市场对于智能投影赛道的看好，让它得到了百度系、经纬中国甚至是主持人汪涵在内的一些投资机构、名人的青睐。
随着市占率的提高，极米科技的股价一度冲上近900元每股的高峰。而作为一家成都起家的科创型企业，极米科技在发展壮大之后，也是及时反哺四川。
极米科技在中国市场的制造中心，正是位于宜宾智能光电产业园，在2021年年初正式开园，总投资15亿元，预期5年内总产值达200亿元。
尽管相对于巅峰期的股价，极米科技现在的市值，已经跌去了一半，但它现在的业绩表现依然可圈可点。
前不久极米科技公布的2021年业绩快报显示：
本报告期，公司实现营业收入404565.99万元，较上年同期增长43.06%；归属于母公司所有者的净利润48866.15万元，较上年同期增长81.79%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润43429.51万元，较上年同期增长75.48%。
来源：极米科技2021年业绩快报
营收、利润等几项指标，都是大幅度上涨。不过，在极米科技走进越来越多消费者的家庭的同时，它的产品品控和市场口碑，同样面临着一些压力。
在黑猫等一些投诉平台上，关于极米科技产品的投诉不胜枚举。
在人民网留言板上，还有员工投诉极米科技“加班严重、没有加班工资”，这些无疑成了极米科技成长的烦恼。
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对极米科技来说，更大隐患在于，作为一家在科创板上市的企业，且不断强调自己的研发制造属性，但它的创新属性还是略显不足，尤其体现在研发投入上。
根据极米科技上市时公布的招股书，2017到2019年，极米科技研发费用分别为3305.08万元、6300.17万元、8106.09万元，研发投入占营业收入比例分别为3.31%、3.80%、3.83%。
来源：极米科技2021年半年报
2020年，极米科技研发费用提升到1.39亿元，研发投入占比4.9%，仍然低于科创板研发占比不少于主营业务收入5%的门槛。
为了打破科创属性存疑的瓶颈，极米科技在2021年加大了研发投入力度。
半年报显示，极米科技2021年上半年研发投入合计1.12亿元，较上年同期增加117.52%；三季报显示，极米科技累计研发费用为1.75亿元，已超2020年全年研发经费投入。
不过，对比极米科技的销售成本，在研发投入上的加码，提升空间依然很大——2021年前三季度，其销售费用为4.37亿，是研发费用的近2.5倍，占营业总成本的18.52%。
极米科技市占率的不断提升，产品的改善提升是一方面，当然还离不开销售层面的大力营销，包括线下门店的铺设。只是这种重销售轻研发的结构，直接影响了极米科技的天花板。
来源：网络
极米科技在官网声称，打破了外资品牌对中国投影机市场十几载的垄断。其实一些关键性的部件，尤其是影响画质体验的光机、芯片等，极米科技仍然高度依赖对外采购。
如在去年5月，极米科技方面就对外表示，公司出现了芯片供应紧张问题，直接导致“交付存在一定不确定性”。更早之前，极米科技还曾和峰米科技发生过知识产权纠纷。
在去年的半年报中，极米科技就对于部分核心零部件供应风险进行了提示：
2021年度，半导体行业及部分电子元器件生产、供应仍较为紧张，未来，若半导体行业整体供应进一步紧张、电子元器件进一步短缺，导致公司核心部件供应商无法及时供货，或是采购价格等商业条款发生不利调整，将对公司的生产经营产生不利影响。
另外，智能家居产品相对于传统家居，一个重要特征在于，硬软件高度捆绑，用户黏性不仅依赖产品，还依赖较强的互联网属性，这方面的代表便是小米。
互联网增值服务，同样是极米科技的一个营收来源。根据极米科技，公司目前互联网增值服务主要包括影视内容服务和应用分发服务。
来源：极米科技2021年半年报
不过总体来看，互联网增值服务收入在极米科技的营收大盘中，所占的比例依然太小。到去年年中，互联网增值服务占比依然只有1.75%，还有很大的提升余地。
考虑到智能投影的渗透率依然不高，未来该行业还将有较大的增长空间，对极米科技而言，这是一个重要的机会。
但换个角度看，作为一个重要风口，智能投影在今后的竞争，必然也会更加激烈。面对各种品牌的竞品，极米科技如果没有建立起强大的技术壁垒，行业龙头的位置未必能一直坐稳。
