上海交通大学品牌研究所所长余明阳曾说：中国有15000个老品牌，有1500个还活着，150个活得还算不错，但只有10个能够称得上活得很好。
同仁堂，大概算得上10个中的一个。归属于北京国资委的北京同仁堂，旗下已拥有同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂国药（03613.HK）三家上市公司。
如今，A股或将迎来另一个“同仁堂”——天津同仁堂。
天津商人张彦森，手握三家老字号——狗不理、天津同仁堂、宏仁堂。其中天津同仁堂和狗不理曾挂牌新三板，狗不理从新三板摘牌之后，津同仁堂（834915.OC）瞄准了创业板。
然而，狗不理线下门店不断收缩，可见经营情况不佳。天津同仁堂虽与北京同仁堂同为老字号，但无论是名气还是规模，都远远不及后者。此外，天津同仁堂还存在多次广告违法、被检出不合规药品等问题。
天津同仁堂冲击创业板
违法广告频出，曾检出不合规药品
6月28日，天津同仁堂集团股份有限公司(以下简称“津同仁”)的创业板IPO申请已获受理，民生证券担任辅导机构。
招股书披露，津同仁此次拟发行不超过3667万股，募集资金7.22亿元，用于重点品种中成药生产建设项目、研发中心建设项目、管理信息系统建设项目、营销网络扩建项目，以及补充流动资金。
2018年至2020年，公司营业收入分别为6.66亿元、7.44亿元、8.18亿元，归母净利分别为1.43亿元、1.51亿元、1.61亿元，扣非净利分别为1.36亿元、1.40亿元、1.57亿元。
公司主要从事中成药的研发、生产和销售，主要产品为肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片，其他产品包括脑血栓片、养血生发胶囊、清咽片、冠心苏合胶囊、白癜风胶囊、冠脉通片、辛芳鼻炎胶囊等。
其中，肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片占比最高。2018年至2020年，上述三款产品合计销售收入占各期营业收入的比重分别为82.96%、84.76%和86.85%，合计毛利占各期毛利总额的比重分别为88.88%、89.46%和91.56%。
事实上，津同仁已经意识到，如果上述三款产品的生产、销售发生重大变化，将对公司经营业绩产生重大影响。
然而，在推广其他产品的过程中，津同仁却多次因广告违法被相关部门通报。
2010年，辽宁省食品药品监督管理局发布公告称，天津同仁堂“葶苈草颗粒”、“同仁堂延寿片”虚假宣传欺骗消费者。
2012年，山东省工商局通报称，天津同仁堂“同仁堂延寿片”利用新闻报道形式发布涉嫌虚假违法广告。
2014年，北京市食药监局公示4月违法广告，其中天津同仁堂生产的“冠脉通片”，发布违法广告6次。
2016年5月，海南食药监局发布的通知显示，天津同仁堂冠脉通片为处方药，违规在大众媒体发布广告，擅自扩大功能主治和适应症范围，并含有不科学地表示功效的断言和保证等行为，严重欺骗或误导消费者。
2016年12月，江苏省食品药品监管局发布公告显示，天津同仁堂在连云港城市公共频道播放风湿寒痛片违法广告60次。
此外，2020年7月23日，国家药监局发布的《关于25批次药品不符合规定的通告》还显示，经检测，标示生产企业为天津同仁堂生产的元胡止痛片检出金胺O。金胺O是一种化学染色剂，对人体具有一定毒性作用，被列为非食用物质，在中药材、中药饮片和中成药中均不得检出。
推广费超净利润2倍
销售费用向上，研发费用向下
在违法广告频频出现的背后，是津同仁高出行业均值的营销费用。
2018年至2020年，公司销售费用分别为3.1亿元、3.5亿元、4亿元，占营业收入比例分别为46.64%、47.56%、49.03%，呈上升趋势。2020年，公司销售费用率已超过行业可比公司均值。
津同仁的销售费用中，市场推广费用占比最高。2018年至2020年，推广费用累计9.23亿元，两年复合增速为19.35%；2020年，推广费用高达3.64亿，占当期销售费用的90.77%，是当期净利润的226%。
与不断攀升的销售费用率相对，津同仁的研发费用率偏低。
2018至2020年，津同仁研发费用率分别为2.8%、2.82%、3.18%，持续低于同行业可比公司均值。
销售模式方面，公司主要采用配送经销模式，药品的直接销售对象为配送经销商。2018至2020年，其配送经销模式下的销售收入分别为6.39亿元、7.32亿元及8.08亿元，占营收的比重分别为96.37%、98.57%及98.83%。公司来自前五大客户的收入占当期营业收入的比例分别为58.83%、59.17%和60.86%，存在客户集中度较高的风险。
此外，经销模式往往存在关联交易风险。招股书披露，2018至2020年，公司向关联方销售药品各期的收入分别为9990万元、1.16亿元和1.36亿元，占当期营业收入比例分别为15.00%、15.62%和16.65%。未来，公司上述关联交易仍将持续，如果其未能及时履行关联交易的相关决策和批准程序，或与关联方的交易模式、交易规模发生不利变动，会造成业绩的重大波动。
丽珠集团斥资7亿突击入股
上市前大笔分红超2亿
招股书披露，津同仁目前有四大股东，张彦森及其配偶高桂琴合计持股59%，张彦森的弟弟张彦明持股1%，丽珠集团（000513.SZ）持股40%。
丽珠集团属于“突击入股”，2021年3月，丽珠集团公告称，将使用自有资金7.24亿元受让天津天士力（600535.SH）所持有的津同仁4400万股股份，占津同仁股份总数40%。天津天士力作为津同仁的老股东，2015年斥资5.15亿元受让了4400万股，5年净赚2.09亿元后离场。
至于突击入股津同仁的原因，丽珠集团解释称，津同仁经营业绩稳健，产品独特且有良好的发展潜力。
丽珠集团实控人朱保国，也是一位药业大佬，他凭借销售“太太口服液”保健品起家，目前旗下已拥有健康元（600380.SH）、丽珠集团两家上市公司。
在上市前夕，除了引入新大股东外，津同仁还在2020年大笔分红。
招股书披露，2018至2020年，津同仁分别现金分红7040万元、6930万元、2.43亿元，2020年现金分红数额不仅远超当期净利润，还超过了2018、2019年两年分红的总额。
津同仁冲击IPO会有怎样的结果，红星资本局将持续关注。
红星新闻记者 俞瑶 实习记者 陶玥阳
实习编辑 余冬梅
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