文/每日资本论
曾溢价113%左右手互倒。
韶能股份能涨2倍吗？这是自7月14日开始，很多股民关心的话题。
当日，广东韶能集团股份有限公司（下称 韶能股份）公告称，其拟向第一大股东深圳华利通投资有限公司定增募资不超过14.91亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。一旦定增完成，华利通对其持股比例将超过30%，并成为控股股东，姚振华将成为公司实际控制人。
姚振华应该不用过多介绍。5年前，“宝万争夺战”让姚振华轰动整个资本界、新闻界。虽然最终他被监管处罚禁入保险业10年的处罚，并对前海人寿处罚数十万元。但区区数十万元，与姚振华在万科股权上获得百亿利益相比，那真是九牛一毛。
举牌万科尝到巨大甜头后，姚振华的“宝能系”又密集举牌多家上市公司。除了万科以外，还一度想拿下格力电器，但由于格力高管及其家人增持股票并请来“外缓”助阵，后在监管关注之下，宝能系停止了增持。
姚振华的主要持股平台包括：钜盛华、前海人寿、富天投资等。截至7月15日，宝能系旗下持有上市公司超过5%股权的主要包括南宁百货、南玻A、华侨城A、明星电力、中炬高新、合肥百货；港股宝新金融等。
最近一个案例是2019年12月，“宝能系”上位第一大股东，南宁百货连拉9个涨停，一个月上涨近200%。这一幕会在韶能股份上重演吗？
截至本周五收盘，韶能股份再涨8.33%，股价为7.67元/股，总市值接近83亿元。从7月1日至今，该股涨幅接近50%。
布局5年
韶能股份是一家老牌国企业，成立于1993年，位于广东韶关，1996年8月在深交所上市。目前，前四大股东里，深圳华利通、韶关市工业资产经营有限公司、深圳日昇创沅资产管理和深圳能源，分别持股19.95%、14.43%、7.71%和1.54%。
也就在“宝万之争”的2015年，姚振华旗下的前海人寿采取了他们的一贯打法——二级市场举牌，然后不断增持直至控股。当年年7月，前海人寿通过二级市场举牌韶能股份，此后又不断增持。至2015年底，前海人寿通过参与认购韶能股份定增，超越原第一大股东，成为韶能股份的第一大股东，持股比例15%。
颇为讽刺的是，2017年3月，在一周之内，韶能股份收到深交所两道关注函，对当时定增后“姚老板”是否为上市公司“收购人”展开集中问询。《上海证券报》报道显示，面对监管部门的层层追问，韶能股份聘请的中介机构招商证券以及中信协诚的律师认为，姚振华并非本次收购的投资者，亦未直接或通过除前海人寿及钜盛华以外的主体间接持有上市公司的股份，姚振华与前海人寿及钜盛华在本次收购中不存在成为一致行动人的基础。
当然了，不管韶能股份怎么认为，上述定增方案历时两年的申请、修改、审议、延长，最终不了了之。2017年12月，定增方案终止。宝能系对韶能股份控制权的操作暂时搁置。当年末，前海人寿自有资金新进成为韶能股份的第四大股东，持股比例4.86%。前海人寿-海利年年略有增持。两者合计持有韶能股份比例达19.95%。
2020年3月，前海人寿将所持共19.95%股权以26.40亿元的价格悉数转让给了华利通。交易价格达12.26元/股，较转让协议签署日前一交易日（2月28日）韶能股份收盘价（5.75元/股）溢价高达113%。此次转让后，华利通接替前海人寿成为韶能股份第一大股东。有意思的是，前海人寿与华利通的控股股东均为深圳市钜盛华股份有限公司，实际控制人均为姚振华。这种“左右互倒”的行为，甚至引起了监管的再度关注。
那么为什么姚振华对韶能股份这么上心呢？
事实上，韶能股份并非特别优质资产。众所周知，韶能股份主营业务水电业务，为了改变靠天收的单一业务局面，韶能股份一直在多元化发展。其对外宣传目前已经形成清洁能源（水电、生物质发电）、清洁材料（可降解环保纸餐具）、精密制造（汽车零部件）三大产业布布局。从占比来看，电力46.66%依然是其最主要的收入来源。
其财报显示，从2015年到2019年韶能股份营收从30亿元逐年增加到43.06亿元，净利润在3亿到5亿之间徘徊，相对稳定，符合水电业务特点。但“每日资本论”也发了一些隐忧。首先是其营业成本、资产负债率都呈现逐年增加，前者从2015年26亿元已经大幅飙升到2019年38亿，4年增加了12亿元。后者从2015年50%增加到54%。
2020年一季度财报显示，其净利润大跌27.32%，资产负债率上升到55.04%。短期借款11.15亿元，货币资金只有4.86亿元，总负债63.59亿元。值得一提的是，其货币资金一直不高，在二三亿元左右，但其短期借款这一项从2017年开始，从个位数猛增超过了10亿元。
由此不能推断，韶能股份的现金流存在较大压力。
可以佐证的是，韶能股份2020年共有5个在建项目，资金需求预计为27亿元左右，约占截至2019年12月31日公司资产总额24%。
换言之，韶能股份的质地并非那么优质，那么姚振华值得为此布局5年？
究竟要干什么？
难道为了搭上核电大船？公开消息显示，中广核曾选扯韶关建站，并与韶关市政府签下了战略合作协议，但受日本大地震影响，停止了核电项目。随着内陆核电重启话题越来越热，韶能与中广核重组的绯闻一度也成为市场关注焦点。毕竟，一旦中广核介入，在韶关建核电站站直接投资就可能几百亿元，这还不算带动的GDP以及就业等问题，肯定会受到当地政府的大力支持，重组也就顺理成章。
但“每日资本论”查询发现，中广核电子商务平台在6月发布了3个核电项目主体工程监理项目招标公告，涉及广东太平岭核电厂一期工程——位于惠州市惠东县黄埠镇境内东头村太平岭，与韶能股份所在地的韶关相距二三百公里。从核电站经济圈辐射半径上来说，如此距离内再建一个核电站的可能性微乎其微。
如果不是搭中广核这艘大船，那是为了产业发展？
有一个细节值得注意。在第三届粤商大会高峰论坛上，姚振华曾准备了近4000字发言稿，他表示，“前海人寿投资的深南玻A、中炬高新、韶能股份等上市公司，分别从事工程玻璃和光伏玻璃、食品和保健品、新能源和新材料业务，都是同行业的排头兵，在多个细分领域具有全国乃至全球的领先技术。”
但姚老板的投资眼光说实话确实“与众不同”。就从他重金投入的汽车说起。从2017年3月宝能汽车有限公司注册成立开始，宝能集团在杭州、昆明、广州、西安等地连续落子，再加上宝能集团已收购观致汽车51%股权，宝能集团仅在一年时间内就初步打造出一个总投资额超过1000亿元、年产能达245万辆的“汽车版图”。
但结合观致汽车、昌河铃木，以及长安铃木、宝沃汽车等车企此前的经营状况，宝能集团选择的车企大多销量较差、业绩堪忧、资金链紧张，同时又具有完备的造车资质。
也就是说，姚振华收购的质地都是比较糟糕的资产，看中的或许只是牌照、资质。
如果从新能源汽车角度来看谈，思路或许清晰了很多。韶能股份控股韶关宏大齿轮有限公司,88.12%股份，以生产卡车，客车变速箱为主。宏大齿轮与全球第二大不间断电源及控制系统生产商美国伊顿公司建立战略合作关系。伊顿公司已将其国内的一些零件工厂关闭，转由宏大公司生产。
同时，其面向比亚迪、广汽、东风等新能源汽车生产企业提供动力总成零部件。在2016年，前海参与的定增募投项目中，宏大公司拟建设新能源汽车动力总成及传动系统项目，切入新能源汽车核心部件生产领域。
好像有点明白了，在水电业务较为稳定的情况下，姚振华为其千亿汽车梦找到一个较为先进的零部件供给商。只是不知道美国伊顿到底拿什么技术与韶能股份合作。
当然了，顺道还可以在行情好时，给资本一个炒作股价的机会，何乐而不为呢？
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